編者按：今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委以及上海、廣東、海南、深圳等地方國(guó)資管理部門(mén)先后透露了新一輪國(guó)資國(guó)企改革思路。綜合來(lái)看，加快推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)上市，提高國(guó)有資本證券化率，仍是各地國(guó)資改革的主導(dǎo)路線和重要抓手。對(duì)A股市場(chǎng)而言，也將從過(guò)去國(guó)資改革版圖式炒作，向制度紅利引發(fā)的全面性、系統(tǒng)性、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)改變。

　　上海“打頭陣”

　　帶領(lǐng)各地掀起國(guó)資改革浪潮

　　十八大三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中提出，要積極發(fā)展混合所有制、完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，從“管企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;管資本”，組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，國(guó)企分類管理、提高資本收益上繳比例等內(nèi)容，可謂是全面深化企業(yè)改革的一次總部署，拉開(kāi)了國(guó)企改革的新篇章，也為地方國(guó)資改革奠定了基調(diào)。在市場(chǎng)化的改革大旗下，各具特色的地方國(guó)資改革大戲正陸續(xù)登臺(tái)。

　　上海：盡快實(shí)現(xiàn)整體上市

　　一直走在改革前列的上海，在此次新一輪的國(guó)資改革中再次沖當(dāng)先鋒。

　　上海昨日公布了《進(jìn)一步深化上海國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》，提出20條改革舉措。根據(jù)改革目標(biāo)，上海將形成2－3家符合國(guó)際規(guī)則、有效運(yùn)營(yíng)的資本管理公司；5－8家全球布局、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力的跨國(guó)集團(tuán)；8－10家全國(guó)布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)和一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的專精特新企業(yè)。據(jù)悉，明年要有一到兩家國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　在分類監(jiān)管方面，上海國(guó)企將被分為三類：即競(jìng)爭(zhēng)類、功能類和公共服務(wù)類。其中競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)將以企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，兼顧社會(huì)效益；功能類企業(yè)則是以完成戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項(xiàng)為主要目標(biāo)、兼顧經(jīng)濟(jì)效益；而公共服務(wù)類企業(yè)將以確保城市正常運(yùn)行和穩(wěn)定、實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益為主要目標(biāo)。

　　對(duì)于未來(lái)的國(guó)資調(diào)整和布局，此次“上海國(guó)資國(guó)企改革20條”要求：“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，加快企業(yè)股份制改革，實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市。”據(jù)介紹，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類國(guó)企，上海要求“能整體上市的要盡快上市”，不能整體上市的，也要引入戰(zhàn)略投資者；對(duì)功能類和公共服務(wù)類國(guó)企，也要按照市場(chǎng)規(guī)則，提高資源配置和公共服務(wù)能力。”“將國(guó)資委系統(tǒng)80%以上的國(guó)資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。”

　　在國(guó)企激勵(lì)機(jī)制方面，上海提出“符合法定條件、發(fā)展目標(biāo)明確、具備再融資能力的國(guó)有控股上市公司，可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃”，“人力資本密集的高新技術(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)，可實(shí)施科技成果入股、專利獎(jiǎng)勵(lì)等激勵(lì)方案”。

　　“上海國(guó)資是僅次于央企的第二大國(guó)資系統(tǒng)，在新一輪國(guó)企改革的大背景下，又面臨著上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)浪潮，率先破冰將點(diǎn)燃區(qū)域國(guó)資整合的導(dǎo)火索。”華泰證券分析師馮偉指出，未來(lái)上海的國(guó)資整合將走向“縱深”，從資產(chǎn)證券化的角度，上海國(guó)資委旗下上市公司中有一些屬于大集團(tuán)、小公司的類型，因避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的緣故，后續(xù)推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)注入的概率較大；從改善公司經(jīng)營(yíng)和治理、國(guó)企分類監(jiān)管的角度來(lái)講，競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)先行試點(diǎn)股權(quán)激勵(lì)有望改善公司經(jīng)營(yíng)的手段，而競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企也是改善空間最大的。

　　廣東：資產(chǎn)證券化提速

　　近日，接掌廣東國(guó)資委主任3個(gè)月后的呂業(yè)升首次對(duì)外界表明了未來(lái)廣東國(guó)資改革思路及方向。“要加大力度完善國(guó)資監(jiān)管模式，重點(diǎn)是實(shí)施兩個(gè)轉(zhuǎn)變：一是促進(jìn)監(jiān)管工作以審批審核為主向優(yōu)化布局和調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，二是監(jiān)管職能盡快由現(xiàn)在的以管資產(chǎn)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。”

　　呂業(yè)升表示，廣東將推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場(chǎng)同向、邏輯關(guān)聯(lián)的國(guó)有資產(chǎn)重組，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局。

　　按照廣東國(guó)資委的規(guī)劃，廣東將著力打造國(guó)有企業(yè)不同層次的功能平臺(tái)。一是做大要素平臺(tái)，以產(chǎn)權(quán)交易集團(tuán)為載體，構(gòu)建金融、產(chǎn)權(quán)交易、藥品交易等要素整合平臺(tái)；二是打造省級(jí)資本運(yùn)營(yíng)和融資平臺(tái)，整合省屬保險(xiǎn)、期貨、銀行股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易等資產(chǎn)，著力培育省國(guó)資金融資產(chǎn)板塊；三是根據(jù)省屬大型建筑企業(yè)規(guī)模實(shí)力的現(xiàn)狀，研究整合設(shè)計(jì)、規(guī)劃、融資、建設(shè)、服務(wù)、管理等資源，創(chuàng)新城鎮(zhèn)、園區(qū)建設(shè)解決方案綜合服務(wù)商業(yè)態(tài)，助推城鎮(zhèn)化發(fā)展，打造城市建設(shè)綜合服務(wù)平臺(tái)。

　　此外，根據(jù)廣東省政府規(guī)劃，廣東國(guó)資將力爭(zhēng)到2015年末，新增20家國(guó)有控股上市公司，80%以上集團(tuán)至少控股1家上市公司，省屬企業(yè)證券化率突破60%，而目前廣東國(guó)資證券化率在20%左右。

　　“廣東國(guó)資改革，由于有短期內(nèi)大幅提高證券化率的硬性指標(biāo)，將比上海的精細(xì)化重組具有更大的想象空間，資產(chǎn)注入和借殼上市，可能是未來(lái)兩年內(nèi)廣東推進(jìn)國(guó)資證券化的主要方式。”金證財(cái)富通分析師孫武林認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)而言，短時(shí)間內(nèi)，大量的國(guó)有資產(chǎn)集中注入有限的幾個(gè)上市平臺(tái)，毫無(wú)疑問(wèn)，會(huì)帶來(lái)相關(guān)上市公司價(jià)值的顛覆性重估。

　　重慶：建立市場(chǎng)化補(bǔ)充機(jī)制

　　作為地方國(guó)企改革的旗幟與樣板的重慶，其新一輪的國(guó)資改革正悄然提速。

　　有消息稱，重慶正進(jìn)一步深化國(guó)企改革的整體方案，目前仍須就初稿作出修改，及遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設(shè)計(jì)”有六個(gè)關(guān)鍵詞——推進(jìn)整體上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、實(shí)施混合所有制、推行職工持股、組建國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司、實(shí)施戰(zhàn)略減持。

　　據(jù)悉，重慶國(guó)資委將打造10家國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)公司，并且希望以三至五年時(shí)間，推進(jìn)20家重點(diǎn)國(guó)企整體上市。另外，重慶國(guó)資委亦有意讓2、3的二級(jí)企業(yè)推行混合所有制，以及讓80%競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)實(shí)施資本證券化。

　　重慶市市長(zhǎng)黃奇帆10月份到市國(guó)資委調(diào)研時(shí)曾表示，改革的核心和重點(diǎn)是資本的重組，就是要建立企業(yè)資本的市場(chǎng)化補(bǔ)充機(jī)制，形成生生不息的資本循環(huán)。不僅要促進(jìn)國(guó)有集團(tuán)二三級(jí)子公司股權(quán)多元化，集團(tuán)本身也要實(shí)現(xiàn)股份制，推動(dòng)更多企業(yè)集團(tuán)上市，從獨(dú)資形態(tài)轉(zhuǎn)化為多元投資的股份制。資本補(bǔ)充的來(lái)源除通過(guò)股票上市募集資金外，還要通過(guò)吸引社保基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、法人投資等資金進(jìn)入，形成多元化的市場(chǎng)補(bǔ)充渠道。股權(quán)融資的方式也要多元化，可以采取收購(gòu)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、購(gòu)買(mǎi)企業(yè)可轉(zhuǎn)股債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限于現(xiàn)金、實(shí)物,還可以通過(guò)土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方式入股。

　　廣發(fā)證券研究員陳果表示，結(jié)合三中全會(huì)關(guān)于國(guó)企改革的指導(dǎo)精神，本輪重慶國(guó)企改革的核心將是推進(jìn)資本重組，降低國(guó)有企業(yè)債務(wù)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者促進(jìn)股權(quán)多元化與混合所有制、完善國(guó)企人事任免機(jī)制與推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)等等，預(yù)計(jì)本輪重慶國(guó)企改革將會(huì)有比較大的動(dòng)作，非�？春弥貞c國(guó)企改革的主題投資機(jī)會(huì)。

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