2021年5月19日，上海電氣風(fēng)電集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“電氣風(fēng)電”)作為A股市場(chǎng)“A拆A”成功落地的又一案例，成功登陸科創(chuàng)板。至此，其成為自2019年底A股分拆上市的政策通道打開后的“國(guó)資分拆上市第一股”。

國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超在接受采訪時(shí)表示，分拆上市是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段之一，有利于理順公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)、拓寬融資渠道、完善激勵(lì)機(jī)制等;從國(guó)資角度來看，亦有助于新階段國(guó)企混合所有制改革的持續(xù)、縱深推進(jìn)。

A股分拆上市規(guī)定落地 豐富國(guó)企改革方式和手段

據(jù)上市公司公告梳理后發(fā)現(xiàn)，自2019年年底分拆上市規(guī)定落地以來，截至5月24日16時(shí)，A股累計(jì)有68家上市公司“官宣”分拆計(jì)劃，其中，6家已明確終止或推遲。

從企業(yè)性質(zhì)上看，剔除上述6家分拆終止或推遲的企業(yè)后，國(guó)有控股上市公司就有23家，占比約37%。具體來說，分別為5家央企國(guó)資控股、11家省屬國(guó)資控股和7家地市國(guó)資控股上市公司。

“A股分拆上市規(guī)定的出臺(tái)，進(jìn)一步豐富了國(guó)企改革的方式和手段。”東北證券首席策略分析師鄧?yán)�軍在接受采訪時(shí)表示，分拆上市的核心邏輯在于國(guó)有企業(yè)有動(dòng)力將子公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給社會(huì)資本，從而進(jìn)一步加大混改力度。分拆上市有助于優(yōu)化國(guó)企治理與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化率。分拆上市還可以為國(guó)企引入戰(zhàn)略投資者、為進(jìn)行更大力度混改提供平臺(tái)基礎(chǔ)，有助于激發(fā)標(biāo)的公司動(dòng)力，提高治理水平，實(shí)現(xiàn)“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”的目標(biāo)。

推進(jìn)“優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市”，不僅是提高上市公司質(zhì)量的重要內(nèi)容，也是國(guó)企改革中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

例如，去年國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》中明確提出，“鼓勵(lì)和支持混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)上市”“發(fā)揮證券市場(chǎng)價(jià)格、估值、資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果在國(guó)有資產(chǎn)交易定價(jià)中的作用，支持國(guó)有企業(yè)依托資本市場(chǎng)開展混合所有制改革”。

另外，今年3月份國(guó)資委企業(yè)改革局公布的2021年工作安排，在持續(xù)深化公司制股份制改革方面亦提到，指導(dǎo)中央企業(yè)推進(jìn)改制上市工作，提高資產(chǎn)證券化率，提升上市公司質(zhì)量。

張立超稱，“分層分類”推進(jìn)優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)混改上市，一直是本輪國(guó)有企業(yè)混改的主攻方向�；旄钠髽I(yè)特別是一些高成長(zhǎng)性、創(chuàng)新型的國(guó)有企業(yè)通過借助資本市場(chǎng)平臺(tái)上市，有利于進(jìn)一步提升其資產(chǎn)證券化率，發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和企業(yè)的市場(chǎng)主體地位，同時(shí)，也有利于促使國(guó)有企業(yè)的交易流程更加依法合規(guī)。

上市國(guó)企分拆進(jìn)程引關(guān)注 投資者上演“花式”追問

目前，有關(guān)國(guó)有控股上市公司公布的分拆意愿以及相關(guān)進(jìn)程等情況，依然會(huì)成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。

如5月18日，在證監(jiān)會(huì)同意的5家企業(yè)科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)中，中國(guó)鐵建重工集團(tuán)股份有限公司(下稱“鐵建重工”)赫然在列。據(jù)悉，這也是A股境內(nèi)分拆上市規(guī)定落地后，由其母公司——中國(guó)鐵建(央企國(guó)資控股上市公司)拋出的A股首份分拆方案。

此消息一經(jīng)發(fā)布，就有投資者積極趕赴滬深交易所的互動(dòng)平臺(tái)向中國(guó)鐵建進(jìn)行在線追問。從追問內(nèi)容上看，業(yè)績(jī)情況堪稱廣大投資者的“最關(guān)注”問題。

例如，有投資者問：“分拆上市后，鐵建重工業(yè)績(jī)和市值是否同樣在原公司體現(xiàn)?”“鐵建重工分拆上市后，對(duì)中國(guó)鐵建原股東有什么影響?”“分拆上市后，原中國(guó)鐵建股東都會(huì)分得鐵建重工股票嗎?如果不分，市值減少肯定會(huì)損害股東利益吧?”

對(duì)此，中鐵鐵建回復(fù)稱，本次分拆，不影響股份公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)損害股東利益。預(yù)計(jì)鐵建重工本次分拆完成后，從業(yè)績(jī)提升角度，鐵建重工的發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速，其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將同步反映到公司的整體業(yè)績(jī)中，進(jìn)而提升公司的盈利水平和穩(wěn)健性。

張立超認(rèn)為，整體上看，A股上市公司的分拆企業(yè)上市后，可以幫助母公司、子公司集中核心業(yè)務(wù)、提高公司估值水平、增強(qiáng)融資能力、實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)，對(duì)母公司和子公司的中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，都將產(chǎn)生積極作用。

鄧?yán)�軍也表示，從中長(zhǎng)期看，分拆上市一方面可以通過有效利用二次融資帶來的資金以及分拆后公司治理的改善，來增厚母公司的業(yè)績(jī)。另一方面，對(duì)分拆上市子公司的價(jià)值重估也將提升母公司的整體估值。

張立超預(yù)計(jì)，伴隨著注冊(cè)制改革的持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)而言無疑更具包容性，未來，A股公布分拆計(jì)劃的國(guó)有控股上市司數(shù)量還將不斷增多。

來源：證券日?qǐng)?bào)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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