(一)、“上市公司并購(gòu)重組主要類型與模式”

1、按照交易目的劃分

A、行業(yè)并購(gòu)：指收購(gòu)方通過(guò)橫向收購(gòu)?fù)�行業(yè)企業(yè)或縱向并購(gòu)上下游企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益、協(xié)同效應(yīng)或產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

B、整體上市：指已實(shí)現(xiàn)部分資產(chǎn)上市的集團(tuán)企業(yè)，將未上市部分或全部資產(chǎn)注入已上市資產(chǎn)所在的上市公司平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)集團(tuán)企業(yè)資產(chǎn)整體上市的證券化過(guò)程。

C、借殼上市：借殼上市是指借殼方通過(guò)向上市公司置入自有資產(chǎn)，同時(shí)取得上市公司的控制權(quán)，使其資產(chǎn)得以上市的資本運(yùn)作過(guò)程。

2、按照交易模式劃分

A、現(xiàn)金收購(gòu)：上市公司以自有資金或債權(quán)融資籌集資金收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

B、重大資產(chǎn)出售：重大資產(chǎn)出售，交易對(duì)方以債權(quán)、承債、現(xiàn)金等方式支付。

C、重大資產(chǎn)置換：重大資產(chǎn)置換，差額以現(xiàn)金支付。

D、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：上市公司通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，可以配套融資，可能以部分現(xiàn)金支付對(duì)價(jià)，可能不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、構(gòu)成重大資產(chǎn)重組、構(gòu)成借殼上市。

E、重大資產(chǎn)置換、出售+發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)：上市公司通過(guò)剝離主要資產(chǎn)，形成凈殼，再向交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。資產(chǎn)承接方可能是原控股股東，也可能是注入資產(chǎn)股東，也可能部分原股東承接、部分注入資產(chǎn)股東承接。(涉及變相殼費(fèi)支付)

(二)、“上市公司并購(gòu)重組業(yè)務(wù)主要審核關(guān)注要點(diǎn)”

1、審核關(guān)注要點(diǎn)——交易價(jià)格公允性

A、資產(chǎn)基礎(chǔ)法：資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。評(píng)估中在假設(shè)被評(píng)估企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提下，采用與企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債相適應(yīng)的具體評(píng)估方法分別對(duì)被評(píng)估企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，以評(píng)估后的總資產(chǎn)減去總負(fù)債確定凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。

B、收益法：是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。現(xiàn)金流折現(xiàn)方法(DCF)是通過(guò)將企業(yè)未來(lái)預(yù)期的現(xiàn)金流折算為現(xiàn)值，估計(jì)企業(yè)價(jià)值的一種方法，即通過(guò)估算企業(yè)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流和采用適宜的折現(xiàn)率，將預(yù)期現(xiàn)金流折算成現(xiàn)實(shí)價(jià)值，得到企業(yè)價(jià)值。

C、市場(chǎng)法：企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法適用的前提是：

①存在一個(gè)活躍的公開市場(chǎng)且市場(chǎng)數(shù)據(jù)比較充分;

②公開市場(chǎng)上有可比的交易案例。

2、交易價(jià)格以法定評(píng)估報(bào)告為依據(jù)的交易項(xiàng)目

A、普遍關(guān)注點(diǎn)

上市公司是否提供標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告和評(píng)估技術(shù)說(shuō)明(重點(diǎn)關(guān)注“特別事項(xiàng)說(shuō)明部分”)

評(píng)估報(bào)告與盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、公司管理層討論與分析之間是否存在重大矛盾，例如對(duì)未來(lái)銷售單價(jià)、銷售數(shù)量、費(fèi)用種類、費(fèi)用金額等的測(cè)算是否存在重大差異。

評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇是否合理，基準(zhǔn)日后至審核期間是否發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與資產(chǎn)當(dāng)前公允價(jià)值已存在重大偏差，在此情況下，評(píng)估機(jī)構(gòu)是否已視情況重新出具評(píng)估報(bào)告。

標(biāo)的資產(chǎn)在擬注入上市公司之前三年內(nèi)是否進(jìn)行過(guò)評(píng)估，兩次評(píng)估值之間是否存在較大差異，如存在，是否已詳細(xì)說(shuō)明評(píng)估差異的合理性關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

B、評(píng)估方法與參數(shù)

1)基本原則

→評(píng)估方法選擇是否得當(dāng)

→是否采用兩種以上評(píng)估方法

→評(píng)估參數(shù)選擇是否得當(dāng)

→不同評(píng)估方法下評(píng)估參數(shù)取值等是否存在重大矛盾

□收益現(xiàn)值法

→評(píng)估的假設(shè)前提是否具有可靠性和合理性

→對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)是否有充分、合理的依據(jù)，包括但不限于是否對(duì)細(xì)分行業(yè)、細(xì)分市場(chǎng)的歷史、現(xiàn)狀及未來(lái)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)分析，所作預(yù)測(cè)是否符合產(chǎn)品生命周期曲線、是否符合超額收益率等通常規(guī)律(例如，特定公司或產(chǎn)品在較長(zhǎng)周期后難以再獲取超額收益);未來(lái)收入是否包含非經(jīng)常性項(xiàng)目;未來(lái)收入增長(zhǎng)是否與費(fèi)用增長(zhǎng)相匹配等

→折現(xiàn)率的計(jì)算是否在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)安全利率(通常取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期國(guó)債利率)的基礎(chǔ)上考慮了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(以方差或其他形式求出)及公司個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行調(diào)整

□成本法

→重置成本的確定是否有充分、合理的依據(jù)，取值是否符合有關(guān)部門最新頒布的標(biāo)準(zhǔn)

→成新率的計(jì)算是否符合實(shí)際，而不是主要依賴使用年限法，是否對(duì)建筑物、設(shè)備進(jìn)行必要的實(shí)地測(cè)量、物理測(cè)驗(yàn);壽命期的測(cè)算是否通過(guò)對(duì)大量實(shí)際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析得出

□市價(jià)法

→參照對(duì)象與評(píng)估標(biāo)的是否具有較強(qiáng)的可比性，是否針對(duì)有關(guān)差異進(jìn)行了全面、適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。例如，是否充分考慮參照對(duì)象與評(píng)估標(biāo)的在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、股權(quán)比例等方面的差異成新率的計(jì)算是否符合實(shí)際，而不是主要依賴使用年限法，是否對(duì)建筑物、設(shè)備進(jìn)行必要的實(shí)地測(cè)量、物理測(cè)驗(yàn);壽命期的測(cè)算是否通過(guò)對(duì)大量實(shí)際數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析得出

2)評(píng)估機(jī)構(gòu)

□資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格

□以土地使用權(quán)為評(píng)估對(duì)象的，評(píng)估機(jī)構(gòu)是否同時(shí)執(zhí)行國(guó)土資源部制定的《城鎮(zhèn)土地估價(jià)規(guī)程》，土地估價(jià)機(jī)構(gòu)是否具備全國(guó)范圍內(nèi)執(zhí)業(yè)資格

□上市公司聘請(qǐng)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)與審計(jì)機(jī)構(gòu)之間是否存在影響其獨(dú)立性的因素

□上市公司與評(píng)估機(jī)構(gòu)簽訂聘用合同后，是否更換了評(píng)估機(jī)構(gòu);如更換，是否說(shuō)明具體原因及評(píng)估機(jī)構(gòu)的陳述意見

□上市公司在涉及珠寶類相關(guān)資產(chǎn)的交易活動(dòng)中，是否聘請(qǐng)專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。從事上市公司珠寶類相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)是否具備相關(guān)條件。已取得證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)行證券業(yè)務(wù)時(shí)如涉及珠寶類相關(guān)資產(chǎn)，是否引用了符合上述要求的珠寶類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告中的結(jié)論

3)特別資產(chǎn)類型

企業(yè)股權(quán)價(jià)值：對(duì)未來(lái)收益指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)是否考慮多種因素，包括行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)地位、市場(chǎng)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)企業(yè)未來(lái)收入、利潤(rùn)的影響等，與此同時(shí)，對(duì)主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格敏感性的分析是否充分

流動(dòng)資產(chǎn)：壞帳準(zhǔn)備、減值準(zhǔn)備的沖回是否有足夠依據(jù)

開發(fā)性房地產(chǎn)：土地使用權(quán)性質(zhì)(依據(jù)相關(guān)權(quán)屬證明認(rèn)定是劃撥地還是出讓地，商業(yè)用地、工業(yè)用地還是綜合用地等)是否與土地實(shí)際用途相符合;土地使用是否符合規(guī)劃(包括容積率、綠化率等);是否在確定評(píng)估參數(shù)(包括但不限于開發(fā)面積、土地成本、可比售價(jià)、預(yù)計(jì)售價(jià)等)時(shí)結(jié)合了目前房地產(chǎn)行業(yè)的政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和標(biāo)的公司的實(shí)際情況;是否考慮批量折扣、再次轉(zhuǎn)讓的稅費(fèi)等因素。對(duì)采用市價(jià)法進(jìn)行評(píng)估的，是否已關(guān)注標(biāo)的土地的地段、具體位置、規(guī)模、形狀等與參照對(duì)象的可比性

土地使用權(quán)與投資性房地產(chǎn)：是否充分說(shuō)明評(píng)估所需各類參數(shù)的選取原因、選取過(guò)程，是否提供與標(biāo)的土地使用權(quán)相類似的其他交易案例的評(píng)估參考數(shù)據(jù);在對(duì)投資性房地產(chǎn)采用收益現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)估中，折現(xiàn)率的選取是否充分考慮了持有物業(yè)出租與開發(fā)房屋出售的區(qū)別

知識(shí)產(chǎn)權(quán)：關(guān)注權(quán)屬是否清晰、完整，評(píng)估假設(shè)的依據(jù)是否充分;實(shí)用新型專利(包括包裝、外觀等)、商標(biāo)、專有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，其評(píng)估價(jià)值是否與實(shí)際價(jià)值匹配;在測(cè)算該等無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益的貢獻(xiàn)率時(shí)，是否已較全面剔除廣告開支等其他影響因素;是否存在重復(fù)計(jì)算的問(wèn)題

采礦權(quán)：重組交易對(duì)方是否已取得國(guó)土資源部評(píng)審備案的儲(chǔ)量報(bào)告，評(píng)估方法是否符合礦業(yè)權(quán)評(píng)估技術(shù)基本準(zhǔn)則、礦業(yè)權(quán)評(píng)估參數(shù)確定指導(dǎo)意見和收益途經(jīng)評(píng)估方法等行業(yè)規(guī)范，是否對(duì)比同類、同地區(qū)資源量?jī)r(jià)格和同類采礦權(quán)交易評(píng)估案例

3、交易價(jià)格不以法定評(píng)估報(bào)告為依據(jù)的交易項(xiàng)目

A、關(guān)注內(nèi)容

上市公司吸收合并其他上市公司的交易價(jià)格以雙方股票市價(jià)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)估值、凈資產(chǎn)賬面值等為定價(jià)依據(jù)，關(guān)注以下內(nèi)容：

□申請(qǐng)人是否提供獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)交易定價(jià)的意見

□交易價(jià)格是否充分考慮合并雙方的股票市價(jià)、公司估值(資產(chǎn)和盈利能力)、盈利預(yù)測(cè)以及隱含資產(chǎn)價(jià)值(土地、無(wú)形資產(chǎn))等因素

□是否充分考慮市盈率、市凈率的市場(chǎng)平均值等參數(shù)

□是否充分揭示交易價(jià)格的影響和風(fēng)險(xiǎn)并確保投資者在知悉該風(fēng)險(xiǎn)的情況下，嚴(yán)格履行法定表決程序

(三)、審核關(guān)注要點(diǎn)——盈利預(yù)測(cè)

A、涉及的盈利預(yù)測(cè)內(nèi)容

標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)報(bào)告(一年一期或當(dāng)年)

上市公司備考盈利預(yù)測(cè)報(bào)告(一年一期或當(dāng)年)

評(píng)估報(bào)告盈利預(yù)測(cè)一般對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行五年一期間的盈利預(yù)測(cè)

B、主要關(guān)注事項(xiàng)

假設(shè)前提是否合理，是否難以實(shí)現(xiàn)

預(yù)測(cè)利潤(rùn)是否包括非經(jīng)常性損益

對(duì)未來(lái)收入、成本費(fèi)用的預(yù)測(cè)是否有充分、合理的分析和依據(jù)

盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中是否存在預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大的情形

盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大的，相關(guān)解釋是否合理

盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)與評(píng)估報(bào)告中(收益法評(píng)估)的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是否相符

盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告及管理層討論與分析中對(duì)未來(lái)的各項(xiàng)假設(shè)如不相符，相關(guān)解釋是否合理.

□ 審計(jì)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)

□ 利潤(rùn)表關(guān)注事項(xiàng)

□ 資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注事項(xiàng)

□ 盈利預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)

□ 其他關(guān)注事項(xiàng)

1、審計(jì)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)

A、標(biāo)的資產(chǎn)是否提供最近兩年經(jīng)審計(jì)的標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)告

B、審計(jì)機(jī)構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格

C、非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告：對(duì)于有保留意見的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注保留事項(xiàng)所造成的影響是否已消除;對(duì)以帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)可能給上市公司帶來(lái)的影響利潤(rùn)表關(guān)注事項(xiàng)

2、利潤(rùn)表關(guān)注事項(xiàng)

A、是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年收入的穩(wěn)定性作出說(shuō)明

B、是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年盈利的穩(wěn)定性作出說(shuō)明;主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及所得稅項(xiàng)目是否與收入或利潤(rùn)匹配

C、標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年凈利潤(rùn)是否主要依賴非經(jīng)常性損益;如存在非經(jīng)常性損益的，是否對(duì)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性作出說(shuō)明、該非經(jīng)常性損益項(xiàng)目(如財(cái)政補(bǔ)貼)是否具備持續(xù)性和可實(shí)現(xiàn)性

D、標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年的毛利率與同行業(yè)相比是否存在異常;如存在異常，是否作出合理解釋

E、標(biāo)的資產(chǎn)的產(chǎn)品銷售是否嚴(yán)重依賴于重組方或其他關(guān)聯(lián)方;產(chǎn)品銷售嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)方的，是否對(duì)該產(chǎn)品銷售價(jià)格的合理性作出充分論證和說(shuō)明

4、資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注事項(xiàng)

A、巨額應(yīng)收或預(yù)付款項(xiàng)是否存在關(guān)聯(lián)方占款情形

B、標(biāo)的資產(chǎn)是否存在固定資產(chǎn)折舊、壞賬準(zhǔn)備少提、資產(chǎn)減值少計(jì)等情形;如存在,是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊懽鞒稣f(shuō)明

C、短期借款項(xiàng)目是否存在大額到期借款未償還情形，是否導(dǎo)致上市公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

5、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注事項(xiàng)

A、假設(shè)前提是否合理，是否難以實(shí)現(xiàn)

B、預(yù)測(cè)利潤(rùn)是否包括非經(jīng)常性損益

C、對(duì)未來(lái)收入、成本費(fèi)用的預(yù)測(cè)是否有充分、合理的分析和依據(jù)

D、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中是否存在預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大的情形

E、盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大的，相關(guān)解釋是否合理

F、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)與評(píng)估報(bào)告中(收益法評(píng)估)的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是否相符

G、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、評(píng)估報(bào)告及管理層討論與分析中對(duì)未來(lái)的各項(xiàng)假設(shè)如不相符，相關(guān)解釋是否合理

6、其他關(guān)注事項(xiàng)

A、資產(chǎn)負(fù)債表與損益表相關(guān)項(xiàng)目及現(xiàn)金流量表之間的勾稽關(guān)系是否對(duì)應(yīng)

B、標(biāo)的資產(chǎn)涉及的產(chǎn)品交易是否存在公開市場(chǎng)且能夠?qū)崿F(xiàn)正常銷售

C、標(biāo)的資產(chǎn)涉及的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)是否受到合同、協(xié)議或相關(guān)安排約束，如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、特種行業(yè)經(jīng)營(yíng)許可等，具有不確定性

D、會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)是否與上市公司一致;標(biāo)的資產(chǎn)是否存在重組前調(diào)整會(huì)計(jì)政策、變更會(huì)計(jì)估計(jì)或者更正前期差錯(cuò)情形;如存在，相關(guān)調(diào)整、變更或者更正是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第28號(hào)的規(guī)定，且是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響作出說(shuō)明

E、該項(xiàng)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)是否在同一管理層下運(yùn)營(yíng)兩年以上;該項(xiàng)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)注入上市公司后，上市公司是否能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效管理

F、標(biāo)的資產(chǎn)在過(guò)去兩年內(nèi)是否曾進(jìn)行剝離改制;如存在，是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)務(wù)剝離、資產(chǎn)與負(fù)債剝離以及收入與成本剝離的合理性作出論證和說(shuō)明

G、補(bǔ)償措施是否合理可行

→是否已根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的要求簽訂了切實(shí)可行的補(bǔ)償協(xié)議，補(bǔ)償方式是否符合要求(現(xiàn)金補(bǔ)償方式或股份補(bǔ)償方式)

→股份補(bǔ)償協(xié)議是否包含了資產(chǎn)減值測(cè)試的相關(guān)內(nèi)容，包括減值測(cè)試的具體方式是否可行，以及補(bǔ)償金額計(jì)算是否準(zhǔn)確等

(四)、審核關(guān)注要點(diǎn)——持續(xù)盈利能力

1、重組完成后上市公司是否做到人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)方面獨(dú)立。財(cái)務(wù)方面獨(dú)立包括但不限于獨(dú)立開設(shè)銀行賬戶、獨(dú)立納稅，以及獨(dú)立做出財(cái)務(wù)決策

2、重組完成后上市公司負(fù)債比率是否過(guò)大(如超過(guò)70%)，導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高

3、重組完成后上市公司是否將承擔(dān)重大擔(dān)�；蚱渌�連帶責(zé)任，導(dǎo)致上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高

4、重組完成后控股股東或關(guān)聯(lián)方是否占用上市公司資金，或上市公司是否為控股股東或關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保

5、重組完成后上市公司與控股股東及其實(shí)際控制人之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，如存在，是否已就同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出合理安排

6、交易完成后上市公司收入是否嚴(yán)重依賴于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易收入及相應(yīng)利潤(rùn)在上市公司收入和利潤(rùn)中所占比重是否合理

(五)、審核關(guān)注要點(diǎn)——資產(chǎn)權(quán)屬

1、關(guān)注事項(xiàng)

標(biāo)的資產(chǎn)是否已取得相應(yīng)權(quán)證(土地、房產(chǎn)、商標(biāo)、專利、采礦權(quán)等)

標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬是否存在爭(zhēng)議或限制(抵押、質(zhì)押等情況)

標(biāo)的資產(chǎn)的完整性情況是否充分披露

2、土地或房產(chǎn)未取得相關(guān)權(quán)證時(shí)

申請(qǐng)人是否補(bǔ)充披露尚未取得相應(yīng)權(quán)證資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的面積、評(píng)估價(jià)值、分類比例，相應(yīng)權(quán)證辦理的進(jìn)展情況，預(yù)計(jì)辦畢期限，相關(guān)費(fèi)用承擔(dān)方式，以及對(duì)本次交易和上市公司的具體影響等。

在明確辦理權(quán)證的計(jì)劃安排和時(shí)間表的基礎(chǔ)上，關(guān)注是否提供了相應(yīng)層級(jí)土地、房屋管理部門出具的辦理權(quán)證無(wú)障礙的證明。如辦理權(quán)證存在法律障礙或存在不能如期辦畢的風(fēng)險(xiǎn)，是否提出相應(yīng)切實(shí)可行的解決措施(例如，由重組交易對(duì)方承諾，如到期未辦畢，則以現(xiàn)金方式向上市公司補(bǔ)償相應(yīng)的評(píng)估價(jià)值)。

本次交易標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估及作價(jià)是否已充分考慮前述瑕疵情況，如未考慮，是否已提出切實(shí)可行的價(jià)值保障措施。

3、標(biāo)的資產(chǎn)是否存在爭(zhēng)議或限制

標(biāo)的資產(chǎn)(包括標(biāo)的公司股權(quán)及標(biāo)的公司持有的主要資產(chǎn))權(quán)屬存在抵押、質(zhì)押等擔(dān)保權(quán)利限制或相關(guān)權(quán)利人未放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等情形的，申請(qǐng)人是否逐項(xiàng)披露標(biāo)的資產(chǎn)消除權(quán)利限制狀態(tài)等或放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等辦理進(jìn)展情況及預(yù)計(jì)辦畢期限，是否列明擔(dān)保責(zé)任到期及解除的日期和具體方式。針對(duì)不能按期辦妥的風(fēng)險(xiǎn)，是否已充分說(shuō)明其影響，作出充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，提出切實(shí)可行的解決措施。

標(biāo)的資產(chǎn)作為擔(dān)保物對(duì)應(yīng)的債務(wù)金額較大的，關(guān)注是否已充分分析說(shuō)明相關(guān)債務(wù)人的償債能力，證明其具有較強(qiáng)的償債能力和良好的債務(wù)履行記錄，不會(huì)因?yàn)閾?dān)保事項(xiàng)導(dǎo)致上市公司重組后的資產(chǎn)權(quán)屬存在重大不確定性。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否對(duì)此進(jìn)行充分核查并發(fā)表明確的專業(yè)意見。

4、標(biāo)的資產(chǎn)的完整情況是否充分披露：

上市公司擬購(gòu)買(或出售)的資產(chǎn)涉及完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體的，關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)是否將整體注入(或置出)上市公司。除有形資產(chǎn)外，相關(guān)資產(chǎn)是否包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。如包括，是否詳細(xì)披露權(quán)屬變動(dòng)的具體安排和風(fēng)險(xiǎn);如未包括，是否需要向關(guān)聯(lián)方支付(或收取)無(wú)形資產(chǎn)使用費(fèi)，如何確定金額和支付方式。

涉及完整經(jīng)營(yíng)實(shí)體中部分資產(chǎn)注入上市公司的，關(guān)注重組完成后上市公司能否(如何)實(shí)際控制標(biāo)的資產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)在研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持必要的獨(dú)立性。

標(biāo)的資產(chǎn)涉及使用他人商標(biāo)、專利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的，關(guān)注是否已披露相關(guān)許可協(xié)議的主要內(nèi)容，是否充分說(shuō)明本次重組對(duì)上述許可協(xié)議效力的影響，該等商標(biāo)、專利及技術(shù)對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)影響。

(六)、審核關(guān)注要點(diǎn)——同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

關(guān)注相關(guān)各方是否就解決現(xiàn)實(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出明確承諾和安排，包括但不限于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的具體措施、時(shí)限、進(jìn)度與保障，是否對(duì)此進(jìn)行了及時(shí)披露。重點(diǎn)關(guān)注解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間進(jìn)度安排是否妥當(dāng)、采取特定措施的理由是否充分，具體措施是否詳盡、具有操作性

相關(guān)各方為消除現(xiàn)實(shí)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)采取的措施是否切實(shí)可行，通常關(guān)注具體措施是否包括(但不限于)限期將競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)/股權(quán)注入上市公司、限期將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)第三方、在徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之前將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)托管給上市公司等;對(duì)于承諾和措施，重點(diǎn)關(guān)注其后續(xù)執(zhí)行是否仍存在重大不確定性，可能導(dǎo)致?lián)p害上市公司和公眾股東的利益;重點(diǎn)關(guān)注上市公司和公眾股東在后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中是否具有主動(dòng)權(quán)、優(yōu)先權(quán)和主導(dǎo)性的決策權(quán)。

涉及競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)委托經(jīng)營(yíng)或托管的，關(guān)注委托或托管的相關(guān)安排對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響是否已充分分析和披露，有關(guān)對(duì)價(jià)安排對(duì)上市公司是否公允，如可能存在負(fù)面影響，申請(qǐng)人是否就消除負(fù)面影響作出了切實(shí)有效的安排。

1、競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的披露范圍

A、是否已詳細(xì)披露收購(gòu)交易中的收購(gòu)人(包括豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)人)、收購(gòu)人的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè)(或重組交易中的交易對(duì)方、交易對(duì)方的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè))

B、是否已結(jié)合上述企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成等相關(guān)數(shù)據(jù)，詳細(xì)披露其與上市公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)關(guān)系，并就是否存在現(xiàn)實(shí)或潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(包括但不限于雙方在可觸及的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)或銷售同類或可替代的商品，或者提供同類或可替代的服務(wù)，或者爭(zhēng)奪同類的商業(yè)機(jī)會(huì)、客戶對(duì)象和其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)核心資源)進(jìn)行說(shuō)明和確認(rèn)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表清晰、明確的專業(yè)意見

2、報(bào)告書披露不存在現(xiàn)實(shí)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的

A、經(jīng)披露或核查確認(rèn)不存在現(xiàn)實(shí)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，關(guān)注收購(gòu)人或重組交易對(duì)方及其實(shí)際控制人是否進(jìn)一步對(duì)避免潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出明確承諾，承諾交易完成后收購(gòu)人、收購(gòu)人的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè)(或重組交易對(duì)方、交易對(duì)方的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè))與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形，并放棄將來(lái)可能與上市公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及利益沖突的業(yè)務(wù)或活動(dòng)。

重點(diǎn)關(guān)注對(duì)不存在現(xiàn)實(shí)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(利益沖突)關(guān)系的解釋說(shuō)明是否充分、確切，普通投資者能否據(jù)此判斷相關(guān)企業(yè)與上市公司在業(yè)務(wù)發(fā)展方面的劃分定位、判斷相關(guān)承諾是否限制上市公司的正常商業(yè)機(jī)會(huì)

B、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表清晰、明確的專業(yè)意見

3、報(bào)告書披露存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的

A、經(jīng)披露或核查確認(rèn)存在現(xiàn)實(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，關(guān)注相關(guān)各方是否就解決現(xiàn)實(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出明確承諾和安排，包括但不限于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的具體措施、時(shí)限、進(jìn)度與保障，是否對(duì)此進(jìn)行了及時(shí)披露。

重點(diǎn)關(guān)注解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間進(jìn)度安排是否妥當(dāng)、采取特定措施的理由是否充分，具體措施是否詳盡、具有操作性

B、相關(guān)各方為消除現(xiàn)實(shí)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)采取的措施是否切實(shí)可行，通常關(guān)注具體措施是否包括(但不限于)限期將競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)/股權(quán)注入上市公司、限期將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)第三方、在徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之前將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)托管給上市公司等;對(duì)于該等承諾和措施，

重點(diǎn)關(guān)注其后續(xù)執(zhí)行是否仍存在重大不確定性，可能導(dǎo)致?lián)p害上市公司和公眾股東的利益;重點(diǎn)關(guān)注上市公司和公眾股東在后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中是否具有主動(dòng)權(quán)、優(yōu)先權(quán)和主導(dǎo)性的決策權(quán)。

涉及競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)委托經(jīng)營(yíng)或托管的，關(guān)注委托或托管的相關(guān)安排對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響是否已充分分析和披露，有關(guān)對(duì)價(jià)安排對(duì)上市公司是否公允，如可能存在負(fù)面影響，申請(qǐng)人是否就消除負(fù)面影響作出了切實(shí)有效的安排

C、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否本著勤勉盡職的原則進(jìn)行核查，并對(duì)承諾安排是否切實(shí)可行發(fā)表明確專業(yè)意見

(七)、審核關(guān)注要點(diǎn)——關(guān)聯(lián)交易

A、交易本身是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易

上市公司首次董事會(huì)會(huì)議是否就本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易作出明確判斷，并作為董事會(huì)決議事項(xiàng)予以披露;存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的董事、股東是否依照法律法規(guī)和章程規(guī)定，在相關(guān)董事會(huì)、股東大會(huì)會(huì)議上回避表決

重組交易對(duì)方是否已經(jīng)與上市公司控股股東就受讓上市公司股權(quán)或者向上市公司推薦董事達(dá)成協(xié)議或者默契，可能導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變化;該等股東是否回避表決

獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師事務(wù)所是否已審慎核查本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，并依據(jù)核查確認(rèn)的相關(guān)事實(shí)發(fā)表明確意見

中介機(jī)構(gòu)經(jīng)核查確認(rèn)本次重組涉及關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否就本次重組對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表明確意見

上市公司董事會(huì)或中介機(jī)構(gòu)確認(rèn)本次重組涉及關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立董事是否另行聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就本次重組對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表意見

B、標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易

是否充分披露關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)，以及是否詳細(xì)分析交易定價(jià)公允性。是否對(duì)照市場(chǎng)交易價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格進(jìn)行充分分析說(shuō)明，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易定價(jià)與市場(chǎng)交易價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格存在較大差異，或者不具有可比的市場(chǎng)價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格的，是否充分說(shuō)明其原因，是否存在導(dǎo)致單方獲利性交易或者導(dǎo)致顯失公允的情形。(作價(jià)公允性涉及到標(biāo)的資產(chǎn)真實(shí)盈利能力，影響收益法評(píng)估值)

對(duì)于交易對(duì)方或其實(shí)際控制人與交易標(biāo)的之間存在特定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的，結(jié)合關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)余額占比及其可收回性的分析情況，重點(diǎn)關(guān)注是否可能導(dǎo)致重組完成后出現(xiàn)上市公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保、資金資源被違規(guī)占用，是否涉及對(duì)關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的規(guī)范整改，對(duì)此類問(wèn)題能否在確定最終重組方案前予以徹底規(guī)范和解決。

是否存在控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)本次重組占用上市公司資金、資源或增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)的其他情形，相關(guān)影響和解決措施是否已充分披露。

特殊情況下涉及重組方將其產(chǎn)業(yè)鏈的中間業(yè)務(wù)注入上市公司，重組后的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易難以避免的，是否已考慮采取有效措施，督促上市公司建立對(duì)持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易的長(zhǎng)效獨(dú)立審議機(jī)制、細(xì)化信息披露內(nèi)容和格式，并適當(dāng)提高披露頻率。(持續(xù)大額關(guān)聯(lián)交易、無(wú)可行解決措施會(huì)構(gòu)成審核障礙)

C、重大資產(chǎn)重組行為是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易

1、關(guān)注要點(diǎn)

→上市公司首次董事會(huì)會(huì)議是否就本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易作出明確判斷，并作為董事會(huì)決議事項(xiàng)予以披露;存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的董事、股東是否依照法律法規(guī)和章程規(guī)定，在相關(guān)董事會(huì)、股東大會(huì)會(huì)議上回避表決

→重組交易對(duì)方是否已經(jīng)與上市公司控股股東就受讓上市公司股權(quán)或者向上市公司推薦董事達(dá)成協(xié)議或者默契，可能導(dǎo)致上市公司的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變化;該等股東是否回避表決

獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師事務(wù)所是否已審慎核查本次重組是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，并依據(jù)核查確認(rèn)的相關(guān)事實(shí)發(fā)表明確意見

→中介機(jī)構(gòu)經(jīng)核查確認(rèn)本次重組涉及關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否就本次重組對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表明確意見

→上市公司董事會(huì)或中介機(jī)構(gòu)確認(rèn)本次重組涉及關(guān)聯(lián)交易的，獨(dú)立董事是否另行聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)就本次重組對(duì)上市公司非關(guān)聯(lián)股東的影響發(fā)表意見

D、重大資產(chǎn)重組對(duì)關(guān)聯(lián)交易狀況的影響

1、原則關(guān)注要點(diǎn)

重組報(bào)告書是否充分披露本次重組前后的關(guān)聯(lián)交易變化情況;重組是否有利于上市公司增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性，減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易;重組方案是否嚴(yán)格限制因重組而新增可能損害上市公司獨(dú)立性的持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易;對(duì)于重組完成后無(wú)法避免或可能新增的關(guān)聯(lián)交易，是否采取切實(shí)有效措施加以規(guī)范，相關(guān)各方是否作出了明確具體的承諾或簽訂了完備的協(xié)議，以提高關(guān)聯(lián)交易的決策透明度和信息披露質(zhì)量，促進(jìn)定價(jià)公允性。

2、具體關(guān)注要點(diǎn)

a、是否充分披露關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)人員。是否以列表等有效方式，充分披露交易對(duì)方及其實(shí)際控制人按產(chǎn)業(yè)類別劃分的下屬企業(yè)名錄，并注明各企業(yè)在本次重組后與上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系性質(zhì)或其他特殊聯(lián)系;是否充分披露交易對(duì)方的實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方向上市公司(或其控股或控制的公司)推薦或委派董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的情況

b、是否充分披露關(guān)聯(lián)交易在重組前后的變化及其原因和影響。否以分類列表等有效方式，區(qū)分銷售商品、提供勞務(wù)、采購(gòu)商品、接受勞務(wù)、提供擔(dān)保、接受擔(dān)保、許可或接受許可使用無(wú)形資產(chǎn)等交易類型，充分披露本次交易前后的關(guān)聯(lián)交易及變化情況，披露內(nèi)容包括但不限于具體的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)方與上市公司的關(guān)系性質(zhì)(例如母子公司、同一方控制等)、交易事項(xiàng)內(nèi)容、交易金額、主要定價(jià)方式、占上市公司同類/同期營(yíng)業(yè)收入(或營(yíng)業(yè)成本、利潤(rùn)等核心量化指標(biāo))的比重等，同時(shí)，是否說(shuō)明各類交易是屬于經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易或偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易;是否充分披露上市公司重組完成后(備考)關(guān)聯(lián)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入、關(guān)聯(lián)采購(gòu)額占采購(gòu)總額、關(guān)聯(lián)交易利潤(rùn)占利潤(rùn)總額等比例，相關(guān)比例較高的(例如接近或超過(guò)30%)，是否充分說(shuō)明對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的影響;如重組前后相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)存在較大變動(dòng)或波動(dòng)，是否充分說(shuō)明其真實(shí)性和具體原因，并提出必要的應(yīng)對(duì)解決措施

c、是否充分披露關(guān)聯(lián)交易定價(jià)依據(jù)，以及是否詳細(xì)分析交易定價(jià)公允性。是否對(duì)照市場(chǎng)交易價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格進(jìn)行充分分析說(shuō)明，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易定價(jià)與市場(chǎng)交易價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格存在較大差異，或者不具有可比的市場(chǎng)價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格的，是否充分說(shuō)明其原因，是否存在導(dǎo)致單方獲利性交易或者導(dǎo)致顯失公允的情形

d、對(duì)于交易對(duì)方或其實(shí)際控制人與交易標(biāo)的之間存在特定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的，結(jié)合關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)余額占比及其可收回性的分析情況，重點(diǎn)關(guān)注是否可能導(dǎo)致重組完成后出現(xiàn)上市公司違規(guī)對(duì)外擔(dān)保、資金資源被違規(guī)占用，是否涉及對(duì)關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的規(guī)范整改，對(duì)此類問(wèn)題能否在確定最終重組方案前予以徹底規(guī)范和解決

e、特殊情況下涉及重組方將其產(chǎn)業(yè)鏈的中間業(yè)務(wù)注入上市公司，重組后的持續(xù)關(guān)聯(lián)交易難以避免的，是否已考慮采取有效措施(督促上市公司)建立對(duì)持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易的長(zhǎng)效獨(dú)立審議機(jī)制、細(xì)化信息披露內(nèi)容和格式，并適當(dāng)提高披露頻率

f、是否存在控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)本次重組占用上市公司資金、資源或增加上市公司風(fēng)險(xiǎn)的其他情形，相關(guān)影響和解決措施是否已充分披露

g、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)是否充分核查關(guān)聯(lián)交易的具體構(gòu)成及其(積極和消極)變化和影響，是否已充分分析說(shuō)明關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生原因、必要性和定價(jià)公允性，是否已審慎核實(shí)減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的承諾和措施，是否明確發(fā)表專業(yè)意見

收購(gòu)和豁免要約收購(gòu)義務(wù)的行政許可事項(xiàng)，按照相關(guān)信息披露準(zhǔn)則的要求，比照重大資產(chǎn)重組的上述審核要點(diǎn)予以關(guān)注

(八)、審核關(guān)注要點(diǎn)——債權(quán)債務(wù)處置

A、購(gòu)買/置入資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)處理

購(gòu)買/置入資產(chǎn)為股權(quán)時(shí)，從法律法規(guī)的角度，不涉及債權(quán)債務(wù)處理;

購(gòu)買/置入資產(chǎn)為股權(quán)時(shí)，有的銀行借款合同格式條款可能約定重大股權(quán)變動(dòng)需要取得銀行同意;

購(gòu)買/置入資產(chǎn)為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)時(shí)，債權(quán)轉(zhuǎn)移需通知債務(wù)人，債務(wù)轉(zhuǎn)移需要取得債權(quán)人同意。

B、出售/置出資產(chǎn)債權(quán)債務(wù)處理

履行通知債務(wù)人程序、取得債權(quán)人同意。

設(shè)置原控股股東兜底條款。

(九)、審核關(guān)注要點(diǎn)——經(jīng)營(yíng)資質(zhì)

關(guān)注經(jīng)營(yíng)資質(zhì)是否取得、是否臨近續(xù)期、是否存在重大續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)，不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的各不相同。

(十)、審核關(guān)注要點(diǎn)——內(nèi)幕交易

A、核查時(shí)間窗口

董事會(huì)就本次重組方案首次決議前6個(gè)月至重大資產(chǎn)重組報(bào)告書公告之日止。

B、核查對(duì)象

上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，交易對(duì)方及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員(或主要負(fù)責(zé)人)，相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)及其他知悉本次重大資產(chǎn)交易內(nèi)幕信息的法人和自然人，以及上述相關(guān)人員的直系親屬買賣(實(shí)際核查過(guò)程中含交易標(biāo)的及董監(jiān)高。)

C、終止情形

上市公司、占本次重組總交易金額比例在20%以上的交易對(duì)方(如涉及多個(gè)交易對(duì)方違規(guī)的，交易金額合并計(jì)算)，及上述主體的控股股東、實(shí)際控制人及其控制的機(jī)構(gòu)存在內(nèi)幕交易的。

D、涉及內(nèi)幕交易方被撤換或者退出交易可恢復(fù)情形

上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，上市公司控股股東、實(shí)際控制人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，交易對(duì)方的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，占本次重組總交易金額比例在20%以下的交易對(duì)方及其控股股東、實(shí)際控制人及上述主體控制的機(jī)構(gòu)，為本次重大資產(chǎn)重組提供服務(wù)的證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其經(jīng)辦人員，參與本次重大資產(chǎn)重組的其他主體等存在內(nèi)幕交易的

(十一)、審核關(guān)注要點(diǎn)——合同關(guān)鍵條款

A、基本合同條款

購(gòu)買資產(chǎn)交易價(jià)格及定價(jià)依據(jù)

支付方式

發(fā)行股份數(shù)量及定價(jià)

發(fā)行股份鎖定期

期間損益歸屬

滾存未分配利潤(rùn)的安排

業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款(以及業(yè)績(jī)激勵(lì))

B、發(fā)行股份鎖定期

法定鎖定三十六個(gè)月情形：特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人;特定對(duì)象通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司的實(shí)際控制權(quán);特定對(duì)象取得本次發(fā)行的股份時(shí)，對(duì)其用于認(rèn)購(gòu)股份的資產(chǎn)持續(xù)擁有權(quán)益的時(shí)間不足12個(gè)月。

為保證業(yè)績(jī)承諾履行的可行性，往往采用分步解鎖或者部分、全部補(bǔ)償義務(wù)人鎖定三十六個(gè)月。

C、購(gòu)買/置入資產(chǎn)期間損益

成本法：可以相對(duì)自由約定;

收益法：約定為盈利由上市公司享有，虧損由交易對(duì)方補(bǔ)足。

期間損益與業(yè)績(jī)承諾重復(fù)補(bǔ)償?

D、出售/置出資產(chǎn)期間損益

一般約定為資產(chǎn)承接方享有和承擔(dān)，但也有例外。

E、借殼上市業(yè)績(jī)補(bǔ)償

若置入或者購(gòu)買資產(chǎn)采用收益法評(píng)估的，一般按照業(yè)績(jī)未實(shí)現(xiàn)比例補(bǔ)償所對(duì)應(yīng)交易價(jià)值。

F、非借殼上市業(yè)績(jī)補(bǔ)償

目前的補(bǔ)償方式和補(bǔ)償覆蓋比例已經(jīng)比較市場(chǎng)化，案例呈現(xiàn)多樣化，從風(fēng)險(xiǎn)控制和維護(hù)上市公司利益角度，補(bǔ)償業(yè)績(jī)未實(shí)現(xiàn)比例所對(duì)應(yīng)交易價(jià)值，全額覆蓋為最完美的補(bǔ)償方式，但取決于交易各方博弈結(jié)果。

若補(bǔ)償上限不能全額覆蓋交易對(duì)價(jià)，則建議進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。但從市場(chǎng)的角度，強(qiáng)調(diào)單邊業(yè)績(jī)對(duì)賭，一定程度上會(huì)導(dǎo)致扭曲交易定價(jià)、妨礙交易公平、阻礙并購(gòu)整合等問(wèn)題。

G、資產(chǎn)基礎(chǔ)法要求進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾的情形

監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，該情況下一般補(bǔ)償未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)差額即可;

資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估過(guò)程中部分或主要資產(chǎn)以假設(shè)開發(fā)法、或者收益法進(jìn)行評(píng)估。

H、業(yè)績(jī)激勵(lì)

業(yè)績(jī)激勵(lì)的約定比較市場(chǎng)化，各個(gè)案例差異較大，總的來(lái)說(shuō)，以超額業(yè)績(jī)的一定比例作為激勵(lì)對(duì)價(jià)的較多，極少的案例采用了“超額實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)比例*評(píng)估值”來(lái)進(jìn)行業(yè)績(jī)激勵(lì)，金額較大，審核風(fēng)險(xiǎn)也較大，且容易刺激業(yè)績(jī)操縱。

(十二)、審核關(guān)注要點(diǎn)——借殼上市關(guān)注點(diǎn)

A、上市公司歷史沿革關(guān)注是否發(fā)生控制權(quán)變化

由于對(duì)是否構(gòu)成借殼上市的判斷過(guò)程執(zhí)行累計(jì)計(jì)算原則，因此在審核上市公司歷史嚴(yán)格的過(guò)程中要關(guān)注上市以來(lái)是否發(fā)生控制權(quán)變化，若發(fā)生控制權(quán)變化，有可能出現(xiàn)：本次交易未發(fā)生控制權(quán)變化，購(gòu)買資產(chǎn)總額也不超過(guò)上市公司前一年度對(duì)應(yīng)指標(biāo)100%，但累計(jì)計(jì)算后構(gòu)成借殼上市。

B、關(guān)注構(gòu)成借殼上市嫌疑情況

本次交易收購(gòu)資產(chǎn)總額超過(guò)上市公司對(duì)應(yīng)指標(biāo)100%，且交易后注入資產(chǎn)股東交易完成后所持有股權(quán)比例接近上市公司實(shí)際控制人控制股權(quán)比例情形。需要關(guān)注：1、注入資產(chǎn)股東之間是否存在一致行動(dòng)關(guān)系;2、是否采取足夠措施保證上市公司控制權(quán)穩(wěn)定。

信披、標(biāo)的盈利能力成并購(gòu)重組審核要點(diǎn)

對(duì)并購(gòu)重組反饋意見的掃描，可管中窺豹地剖析出監(jiān)管審核的要點(diǎn)。

自2015年1月16日證監(jiān)會(huì)首次公示獲受理的并購(gòu)重組反饋意見以來(lái)，已有66家企業(yè)并購(gòu)重組的審核情況被公示，證券時(shí)報(bào)記者梳理公開的反饋意見發(fā)現(xiàn)，是否有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、信息披露是否充分、交易是否合規(guī)，都是并購(gòu)重組審核主要的關(guān)注點(diǎn)。

信披合規(guī)成審核要點(diǎn)

并購(gòu)重組委的審核流程，主要包括“受理-初審-反饋專題會(huì)-落實(shí)反饋意見-審核專題會(huì)-并購(gòu)重組委會(huì)議-落實(shí)重組委審核意見-審結(jié)歸檔”等環(huán)節(jié)。自2015年1月16日起，經(jīng)受理的并購(gòu)重組申請(qǐng)，在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)可看到反饋專題會(huì)的主要內(nèi)容，即并購(gòu)重組審核過(guò)程中證監(jiān)會(huì)提出的反饋意見和申請(qǐng)人相應(yīng)的回復(fù)內(nèi)容。

“這有利于建設(shè)透明、高效的審核機(jī)制，讓市場(chǎng)各方了解監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)。”一家券商并購(gòu)部門負(fù)責(zé)人指出，上市公司重大資產(chǎn)重組一般審核的時(shí)間已縮短至20個(gè)工作日左右。

數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共公示了66家企業(yè)的并購(gòu)重組反饋意見，從反饋意見數(shù)量來(lái)看，少則10多條，多則30多條。

從梳理情況來(lái)看，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中需企業(yè)落實(shí)的情況，多與標(biāo)的公司資質(zhì)以及對(duì)信息披露是否充分、準(zhǔn)確有關(guān)。以天壕節(jié)能為例，證監(jiān)會(huì)指出，天壕節(jié)能應(yīng)在重組報(bào)告書“交易對(duì)方情況”部分補(bǔ)充披露募集資金交易對(duì)方相關(guān)信息，以及交易對(duì)方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系;補(bǔ)充披露交易對(duì)方認(rèn)購(gòu)股份募集配套資金的資金來(lái)源;補(bǔ)充披露以確定價(jià)格發(fā)行股份募集配套資金對(duì)上市公司和中小股東權(quán)益的影響。

隨后，天壕節(jié)能重組被否，很大原因在于其披露內(nèi)容未充分說(shuō)明交易有利于上市公司保持健全有效的法人治理結(jié)構(gòu)、有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

在證監(jiān)會(huì)出具的20條反饋意見中，榮信股份并購(gòu)重組項(xiàng)目被提及最多的問(wèn)詢也與信披有關(guān)，證監(jiān)會(huì)要求榮信股份結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)補(bǔ)充披露本次交易完成后上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成、未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)管理模式，并補(bǔ)充披露本次交易在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面的整合計(jì)劃、整合風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)管理控制措施。

上述券商并購(gòu)部門負(fù)責(zé)人指出，證監(jiān)會(huì)對(duì)信息披露方面的審核越來(lái)越嚴(yán)格，從IPO到并購(gòu)重組，對(duì)于募資用途、標(biāo)的企業(yè)情況，重組報(bào)告書都需要做到詳盡、完整，否則，要么是重組被否，要么就是有條件通過(guò)。

東土科技并購(gòu)重組就是“有條件通過(guò)”，證監(jiān)會(huì)要求公司補(bǔ)充披露本次交易兩次評(píng)估結(jié)果差異的具體原因，并在10個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)補(bǔ)充材料及修改后的報(bào)告書報(bào)送上市公司監(jiān)管部。和東土科技一樣，閩福發(fā)A也被要求完善并披露發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)后的業(yè)績(jī)補(bǔ)償安排。

關(guān)注持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和標(biāo)的企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)是證監(jiān)會(huì)著重關(guān)注的另一方面。在證監(jiān)會(huì)向博暉創(chuàng)新提出的39條意見中，接近半數(shù)意見都聚焦于盈利預(yù)測(cè)和估值定價(jià)。

證監(jiān)會(huì)要求博暉創(chuàng)新對(duì)標(biāo)的公司大安制藥的盈利能力補(bǔ)充詳細(xì)分析，對(duì)標(biāo)的公司的存貨、減值風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款質(zhì)量、費(fèi)用支出異常、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，以及公司增資轉(zhuǎn)股合理性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、估值差異性、無(wú)形資產(chǎn)確認(rèn)等問(wèn)題作出明確說(shuō)明。

這一情況，在宋城股份的反饋意見中也有體現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)要求宋城股份結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及市場(chǎng)可比交易的市盈率、市凈率水平，補(bǔ)充披露標(biāo)的公司收益法評(píng)估增值率較高的原因及交易作價(jià)的合理性，同時(shí)，還要求結(jié)合標(biāo)的公司互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)目前運(yùn)營(yíng)情況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，補(bǔ)充披露標(biāo)的公司2015年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的可實(shí)現(xiàn)性。

“盡管近年來(lái)并購(gòu)重組的行政許可不斷減少和簡(jiǎn)化，提高審核效率，但審核層面的嚴(yán)格程度并未放松。”平安證券一位專做并購(gòu)重組項(xiàng)目的投行人士表示，隨著市場(chǎng)各類概念的出現(xiàn)，有一些上市公司并購(gòu)重組的目的更傾向于市值管理而非產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)標(biāo)的企業(yè)從嚴(yán)審核很有必要。

除了信披、標(biāo)的盈利情況與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力之外，證監(jiān)會(huì)在審核過(guò)程中還關(guān)注交易是否合規(guī)。

來(lái)源:國(guó)資管理

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

并購(gòu)重組