導語：資本市場是深化國資國企改革的天然平臺，在新的歷史時期，資本市場應緊緊圍繞國有企業(yè)市場化、契約化與資本化的改革方向，不斷完善功能，積極探索服務支持國資國企改革的有效途徑。

 

　　資本市場是促進國有企業(yè)“三化”發(fā)展的天然平臺

 

　　首先，資本市場有助于加快國有企業(yè)的市場化進程。資本市場是逐利的，更是高度競爭的，企業(yè)的經(jīng)營績效、競爭優(yōu)勢從根本上決定了其在資本市場的地位及獲取資源的能力。國有企業(yè)進入資本市場就必須堅持企業(yè)價值最大化的基本原則，不斷提升企業(yè)的潛在及預期獲利能力，在企業(yè)價值增長中滿足各方主體的利益。這將倒逼國有企業(yè)不斷強化作為財富生產(chǎn)者、創(chuàng)造者的本質(zhì)屬性，使國有企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂诮?jīng)營績效的提升和國有資產(chǎn)的保值增值。

 

　　其次，資本市場有助于加快國有企業(yè)的契約化進程。資本市場具備高效的監(jiān)管體系與完備的信息披露機制。利用資本市場，國有企業(yè)就要接受作為公眾公司的既定約束與義務，不斷促使國有企業(yè)的各股東在科學與民主、激勵與約束、責任與監(jiān)督相結(jié)合的基礎(chǔ)上，形成董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層相互制衡的科學治理結(jié)構(gòu)，依照公司法與公司章程行使權(quán)利，倒逼國有監(jiān)督機構(gòu)徹底厘清行政與市場兩種手段的執(zhí)行邊界。資本市場還為解決兩權(quán)分離下管理層的激勵約束問題提供了可行思路。二級市場的股價表現(xiàn)長期取決于公司經(jīng)營者的價值創(chuàng)造能力，借助資本市場，通過構(gòu)建股權(quán)激勵，將有效綁定經(jīng)營層與公司發(fā)展的利益，促使經(jīng)營層專注于公司價值最大化，勤勉盡責地為公司長期發(fā)展服務。

 

　　第三，資本市場有助于加快國有企業(yè)的資本化進程。國有資產(chǎn)的資本化將土地、設(shè)備、技術(shù)等投入要素轉(zhuǎn)化為可等分的股份形式，為資本流動創(chuàng)造了前提條件，而資本市場的高度流動性，能夠最大程度削弱生產(chǎn)要素區(qū)域與部門間的分割，提升要素的流轉(zhuǎn)效率。借助于資本市場，通過兼并重組、吸收合并、資產(chǎn)注入等現(xiàn)代資本運作方式，國有經(jīng)濟布局得以戰(zhàn)略性調(diào)整，國有經(jīng)濟的有進有退也將得以施展。借助于資本市場，還有助于重塑與打造國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，促進國資管理體制向“管資本”轉(zhuǎn)變，使集團母公司專注于旗下子公司的資本運營，通過股權(quán)運作、價值管理等方式實現(xiàn)國有資本的保值增值。

 

　　資本市場服務國資國企改革的有效途徑

 

　　利用資本市場，可以通過多種途徑服務支持國資國企改革。

 

　　加快國有企業(yè)的混合所有制發(fā)展。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，是實現(xiàn)國有企業(yè)市場化、契約化與資本化的前提與基礎(chǔ)。中國多層次資本市場的建設(shè)與發(fā)展為國有企業(yè)的混合所有制改革提供了多個渠道，包括A股上市、掛牌新三板及區(qū)域股權(quán)交易中心等。伴隨中國各地自貿(mào)區(qū)建設(shè)加快，國有企業(yè)走出去的路徑更加通暢，還可考慮境外上市，分享國際化紅利。無論選擇哪種方式上市，國有企業(yè)應積極考慮引入契合自身發(fā)展需求并能有效彌補企業(yè)發(fā)展瓶頸的戰(zhàn)略投資者，促進國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分利用戰(zhàn)略投資者的資金、技術(shù)、人才、市場優(yōu)勢，提升國有企業(yè)的核心競爭力與持續(xù)發(fā)展能力。

 

　　優(yōu)化國有資本的布局結(jié)構(gòu)。兼并重組作為資本運作的常規(guī)手段，在促進國有企業(yè)資源整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面作用顯著。國有經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略性調(diào)整要充分依托這一模式，尤其要發(fā)揮資本市場的作用，允許符合條件的企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等方式融資，通過發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等作為兼并重組的支付方式，加快重組進程，推動國有資本向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈和國計民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、重點基礎(chǔ)設(shè)施集中，向前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中。

 

　　構(gòu)建新型國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營體制。加快國有企業(yè)的整體上市是構(gòu)建新型國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營體制的可行思路。整體上市不僅有助于協(xié)調(diào)控股股東與上市公司的利益，提升企業(yè)內(nèi)部一體化管理水平，更有助于促進母公司向新型國有資產(chǎn)經(jīng)營主體轉(zhuǎn)變，使國有股東真正履行出資人職責，不再干預企業(yè)具體運營。近年來，我國部分以集團實業(yè)型企業(yè)為依托的大型國有控股集團，母公司主要從事旗下子公司的兼并重組，已初步具備新型國有資產(chǎn)經(jīng)營主體的雛形。下一階段，可考慮通過IPO、吸收合并、資產(chǎn)注入等方式加快集團公司的整體上市，改組組建國有資本投資、運營公司，通過開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合等，推動產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級。

 

　　構(gòu)建國有企業(yè)的長效激勵機制。利用資本市場不僅可以構(gòu)建起對核心管理層的股權(quán)激勵模式，還可以構(gòu)建起對核心員工的長效激勵，將公司發(fā)展與員工利益密切綁定。國有企業(yè)要根據(jù)企業(yè)具體情況綜合考慮激勵與約束力度，同時兼顧成本、稅務、現(xiàn)金流、管理理念以及外部環(huán)境等因素，設(shè)計出適合企業(yè)自身的股權(quán)激勵形式。股權(quán)激勵實施還應注重激勵和約束的相配套，通過相關(guān)條款安排加強對經(jīng)營層的監(jiān)督與制約，提升激勵效果。

 

　　進一步提升資本市場服務支持國資國企改革的能力

 

　　資本市場為深化國資國企改革、提升國有資本的競爭力提供了多種有效途徑，在當前我國新一輪以“三化”為核心的國資國企改革中，要充分重視資本市場作用。同時，資本市場也要加快改革發(fā)展，進一步提升對國資國企改革的服務支持能力。

 

　　下一階段的資本市場改革，可重點圍繞以下幾個方面進行。一是要不斷完善資本市場的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)，肅清資本市場監(jiān)管環(huán)境，在做好多層次資本市場建設(shè)基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進注冊制改革，適度加快A股上市節(jié)奏，使越來越多的國有企業(yè)可以高效利用資本市場平臺進行改革深化。二是要以深港通為契機，進一步加快中國資本市場的國際化進程，加強與境外資本市場合作，逐步推進一級融資市場的國際化進程，使境內(nèi)國有企業(yè)可以更好利用境外市場進行融資與資本運作。三是要不斷加強資本市場對兼并重組的服務支持水平，積極鼓勵企業(yè)采用優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、定向權(quán)證等創(chuàng)新型金融工具提升重組效率，加快國有資本的布局調(diào)整。四是積極扶持培育大型投資銀行，充分發(fā)揮資本中介的作用，在政策導向上鼓勵投資銀行回歸本源，深耕實體經(jīng)濟，提升一攬子綜合化金融服務能力，為深化國資國企改革發(fā)展貢獻更大力量。

文章摘自2016年11月21日《學習時報》

圖片來源：找項目網(wǎng)

國資國企改革 兼并重組 資產(chǎn)注入