近日，經(jīng)安徽省國資委批準(zhǔn)，琨山資本與安徽皖北煤電集團(tuán)發(fā)起的以市場化債轉(zhuǎn)股為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立，該基金也是目前地方政府層面設(shè)立的全國首只地方國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。目前30億基金份額全部募集到位，并完成了在中國基金業(yè)協(xié)會的備案。

 

　　2016年9月，由國務(wù)院國資委牽頭，中國誠通發(fā)起的中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司成立，這是我國第一只中央政府層面的國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。成立一年多，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金通過市場化手段推動央企和重點(diǎn)國有骨干企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，在去產(chǎn)能、降杠桿方面發(fā)揮了重要作用。該只基金的成功為地方國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的啟動起到了很好的示范效應(yīng)。

 

　　此次以債轉(zhuǎn)股為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是以增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式投資于皖北煤電集團(tuán)旗下多個優(yōu)質(zhì)子公司，基金投資標(biāo)的以IPO或并購的方式實現(xiàn)市場化退出，同時皖北煤電獲得資金用于償還集團(tuán)有息負(fù)債，增強(qiáng)資本實力，降低資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)成本，能有效防范債務(wù)風(fēng)險，提高生產(chǎn)經(jīng)營能力，助力產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。皖北煤電設(shè)立國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將充分發(fā)揮國有資本杠桿放大作用和多種所有制資本促進(jìn)作用，更好地發(fā)揮國有資本在結(jié)構(gòu)調(diào)整中的引導(dǎo)作用，推動解決產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金、市場、技術(shù)等瓶頸制約，最大限度地提高資源配置效率和國有資本使用效益，加快地方國企的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。同時，該基金也是促進(jìn)國企產(chǎn)業(yè)重組整合的重要紐帶。

 

　　據(jù)悉，債轉(zhuǎn)股模式是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的重要工具和手段，但是目前銀企合作的債轉(zhuǎn)股項目落地率不到8%，原因主要有以下幾方面：一是談判周期久，落地難;二是操作方案明股實債，本質(zhì)上是真?zhèn)�轉(zhuǎn)假股;三是政策性強(qiáng)，市場化弱，導(dǎo)致退出機(jī)制不明確;四是債轉(zhuǎn)股價格定價機(jī)制模糊，存在高估或低估問題。此次皖北煤電債轉(zhuǎn)股基金基本解決了以上四大難題，琨山資本作為基金管理人和交易安排人，不僅在方案設(shè)計上實現(xiàn)了創(chuàng)新，規(guī)避了傳統(tǒng)明股實債的交易結(jié)構(gòu)和子公司通過股東借款償還母公司債務(wù)的非市場化方式，而且在權(quán)益確認(rèn)和業(yè)績對賭等方面實現(xiàn)了突破，是創(chuàng)新權(quán)益融資模式、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的有益嘗試，為市場化債轉(zhuǎn)股模式開辟了一條新路。通過對皖北煤電集團(tuán)控股子公司及成長性企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，引入結(jié)構(gòu)調(diào)整基金作為其股東，能夠?qū)⒆庸�司債�?wù)融資置換為股權(quán)融資，從而深入推進(jìn)集團(tuán)混合所有制改革，提升集團(tuán)合并凈資產(chǎn)規(guī)模。

 

　　據(jù)此次基金的負(fù)責(zé)人琨山資本總經(jīng)理王文韜介紹，此次地方國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是琨山資本在政府產(chǎn)業(yè)基金上的第二次重大創(chuàng)新，2016年琨山資本在江蘇泰州首創(chuàng)10億可交換債政府基金，當(dāng)時的創(chuàng)新交易方案后來被多家金融機(jī)構(gòu)參考借鑒。琨山資本作為專注于政府產(chǎn)業(yè)基金的專業(yè)基金管理公司，未來將繼續(xù)進(jìn)行國有資本結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的創(chuàng)新探索，幫助地方政府和地方國企打造“融資+融智+融產(chǎn)”的良性發(fā)展模式。琨山資本通過并購重組、產(chǎn)業(yè)整合，引入優(yōu)秀管理團(tuán)隊和體制機(jī)制，利用產(chǎn)業(yè)和金融兩個市場進(jìn)行資源對接，促進(jìn)地方國企和央企的資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持國有企業(yè)在核心技術(shù)、管理模式、新興產(chǎn)業(yè)、高端制造和消費(fèi)升級領(lǐng)域的市場化整合和轉(zhuǎn)型突破。目前琨山資本與首旅集團(tuán)、萬科集團(tuán)等多個大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)建立了深度合作，將產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入國有資本需求迫切的領(lǐng)域同時，通過設(shè)立不同類型的產(chǎn)業(yè)基金，使國有資本進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)并了解其運(yùn)行特征、關(guān)鍵要素和解決方案，進(jìn)而幫助國有企業(yè)真正實現(xiàn)騰籠換鳥和轉(zhuǎn)型升級。

圖片來源：找項目網(wǎng)

琨山資本