國有股權轉讓關鍵在產(chǎn)權完整

2017-01-12

　在深入推進國企改革之際，國企重鎮(zhèn)遼寧率先吹響國企混合所有制改革的號角。近日，沈陽聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告稱，遼寧省向省內(nèi)外戰(zhàn)略投資者首批出售7家省屬國有企業(yè)的股權。

　　國有股權轉讓是有益嘗試，國資方面也表現(xiàn)積極。然而，民間資本參與的積極性卻并不高。遼寧省此舉的目的并不僅僅局限于“賣錢”，而是希望引進戰(zhàn)略投資者，以此增強國有資本的盈利能力。說到底，股權本質上是一種產(chǎn)權界定與保護，民間資本也會更加關注購買國有股權后的“控制權”與“收益權”。要想提高民間資本參與混改的積極性，就要賦予其“控制權”與“收益權”，就要實現(xiàn)產(chǎn)權的完整性。

　　據(jù)了解，遼寧省此次出售國有股權的價格采取市場化方式，依據(jù)供需關系決定，資產(chǎn)好可以有溢價，資產(chǎn)不突出、投資者不踴躍的也可有適當折價。但是，民資接盤國資的核心不在于國有股權的價格。一來，資產(chǎn)不同于普通消費商品，當人們購買某項資產(chǎn)的時候，往往不是基于資產(chǎn)本身的屬性，而是要看資產(chǎn)的增值能力。只有民間資本認為國有股權能在未來帶來理想收益的時候，才會有將其收入囊中的欲望。二來，有形或無形的商品價格背后，是占有、支配、使用、收益等一系列權益帶來的價值的體現(xiàn)。擁有完整的權益，民間資本才會覺得“物有所值”。

　　但在現(xiàn)實中，民間資本購買國有股權后，并不必然等于擁有完整產(chǎn)權，一般情況下，只是獲得了“所有權”。從實踐來看，國企“控制權”的實現(xiàn)十分復雜，國企管理層的目標并不一定全部集中在生產(chǎn)經(jīng)營上，有些人的目的是追求職位上的晉升。除此之外，相關部門或人員也有GDP、社會穩(wěn)定、就業(yè)等考量，他們不在企業(yè)內(nèi)部，卻也能施加決定性的“控制力”。在這樣的環(huán)境中，民間資本即便有了股權賦予的法定權利，即便股份比例不低，也難以正常行使控制權和收益權。這也就不難理解，民間資本為何對參與混合所有制改革沒有興趣了。

　　在遼寧省此次出售股權的7家企業(yè)中，沈煤、鐵法能源、撫礦等都身處產(chǎn)能過剩領域，有些企業(yè)的負債率還比較高。如果出售股權后，不通過強化基于股權對等的“控制權”來優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營行為，提升國企效率就無從談起，民間資本購買后的“收益權”就存有很大的不確定性。

　　總之，國有股權轉讓的關鍵在產(chǎn)權完整。而要想做到產(chǎn)權完整，就要有完整性的制度設計。具體來說，就是要遵循中央關于國企“構建現(xiàn)代企業(yè)制度”等改革精神，通過名副其實的董事會制度、監(jiān)管制度等，保障民間資本的股東權利，以民間資本的股東權利實現(xiàn)內(nèi)部經(jīng)營管理能力的提升，從而提升企業(yè)效率;要規(guī)范政府干預行為，尤其避免政府或官員等企業(yè)外部因素直接參與企業(yè)經(jīng)營性決策，讓民資進入后擁有真正的“控制權”。

（文章摘自2016年9月3日《經(jīng)濟日報》）