資本市場(chǎng)新一輪并購重組浪潮涌動(dòng)。

 

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年9月-2018年9月，剔除明確終止和未披露交易金額等重要信息的事件，A股上市公司共計(jì)公告316例重大資產(chǎn)重組事件，總規(guī)模達(dá)到12599億元。與2016年9月-2017年9月相比，數(shù)量增長(zhǎng)66例，交易規(guī)模增長(zhǎng)24.5%。

 

市場(chǎng)化并購重組業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，顯著提升了資本市場(chǎng)助力去產(chǎn)能、去庫存，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)升級(jí)，助推國企改革的能力。

 

10月17日下午，在 “21世紀(jì)國際財(cái)經(jīng)峰會(huì)2018年會(huì)”上，與會(huì)嘉賓圍繞“并購助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、國企改革”的主題，深入探討了當(dāng)下國企改革面臨的難點(diǎn)，以及企業(yè)在完成并購之后，如何更好地完成業(yè)務(wù)布局和并購整合。

 

國企改革重難點(diǎn)

 

10月9日召開的全國國有企業(yè)改革座談會(huì)提出，要從戰(zhàn)略高度認(rèn)識(shí)新時(shí)代深化國企改革的中心地位。

 

那么，應(yīng)當(dāng)如何去理解當(dāng)下國企改革的思路?

 

楚序平在對(duì)話環(huán)節(jié)表示，國企改革到了一個(gè)收獲期，現(xiàn)在的政策落實(shí)會(huì)發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)。

 

“重要的是抓住主要矛盾和問題，抓住能夠取得成效的問題，取得突破性的進(jìn)展。”

 

楚序平指出，他還強(qiáng)調(diào)了員工持股的重要性。“員工持股是衡量國有企業(yè)特別重要的改革措施。國企混合所有制改革中要突破現(xiàn)有的界限，就要在一個(gè)高度上推廣員工持股改革。”

 

張文魁則關(guān)注到國企海外并購面臨的難點(diǎn)。

 

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年9月-2018年9月，共有168例海外并購事件，共涉及交易金額為999億元，全年平均單筆海外并購的交易額為6億元。與上一時(shí)間段相比，海外并購的數(shù)量和規(guī)模都有很大的下滑。

 

張文魁對(duì)這種現(xiàn)象表示擔(dān)憂，“由于中美貿(mào)易摩擦的影響，海外并購有諸多限制，中國的企業(yè)特別是有國資背景的企業(yè)去美國并購、并購高科技行業(yè)的標(biāo)的越來越難。”

 

在海外并購遇冷的同時(shí)，反觀當(dāng)下的國內(nèi)資本市場(chǎng)，國資進(jìn)駐民企的案例卻在增多。張文魁就此強(qiáng)調(diào)，混改應(yīng)當(dāng)是“民企與國企的雙向混改”，在他看來，“混改要在已實(shí)現(xiàn)混合所有制的企業(yè)里增加非國有股的比例，特別是要構(gòu)造非國有的大股東，使他們的持股比例明顯上升這才是正道”。

 

除了企業(yè)經(jīng)營和產(chǎn)權(quán)層面，監(jiān)管層面即國資監(jiān)管體制改革也是本輪國企改革的重要一環(huán)。張文魁指出，“國資體制改革要從監(jiān)管回歸到股權(quán)行使，行使股東權(quán)利就可以了。有多少股份就有多少投票權(quán)，通過公司治理這一個(gè)平臺(tái)和機(jī)制來行使股東權(quán)利就很簡(jiǎn)單。”

 

回歸產(chǎn)業(yè)并購

 

作為一名投行老兵，劉偉石對(duì)上述資本市場(chǎng)并購生態(tài)的變化亦深有體會(huì)。

 

“2015年并購有一個(gè)大爆發(fā)，并購在短期內(nèi)起到了推動(dòng)股價(jià)大幅上升的作用。盡管并購有協(xié)同效應(yīng)、整合的戰(zhàn)略目標(biāo)，但依然掩飾不住企業(yè)家提高市值的渴望。從2017年到現(xiàn)在，并購數(shù)量在減少，對(duì)股價(jià)也不再有那么大影響。” 劉偉石說。

 

這表明，并購的邏輯在發(fā)生變化。劉偉石認(rèn)為，“并購本身是優(yōu)化資源配置，只有真正地去做產(chǎn)業(yè)并購，才能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)生一加一大于二的效應(yīng)。”

當(dāng)企業(yè)回歸產(chǎn)業(yè)并購，財(cái)務(wù)顧問的角色也將發(fā)生變化。

 

“財(cái)務(wù)顧問要提供很多個(gè)性化的服務(wù)，除了方案、資金支持，還要提供產(chǎn)業(yè)研究支持，對(duì)并購整合提出合理化建議，是一個(gè)整體化的方案，這樣才能真正起到顧問的作用。”劉偉石說。

 

鄭海濤同樣對(duì)當(dāng)下資本市場(chǎng)的并購變局給予了關(guān)注，并認(rèn)為這與公司治理結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。

 

“并購最重要是保準(zhǔn)決策的科學(xué)性，一個(gè)公司沒有好的治理結(jié)構(gòu)都是一言堂，很容易從開端就南轅北轍，跑得越快離目標(biāo)越遠(yuǎn)。”

 

鄭海濤還指出，完成并購之后的業(yè)務(wù)整合也非常重要。“簽約是一剎那的行為，關(guān)鍵是并購之后做好整合。并購方的公司治理做得好，資產(chǎn)買來之后才能把被并購方的整合做好。”

 

擁有光啟技術(shù)(002625.SZ)和光啟科學(xué)(00439.HK)兩大上市公司的光啟集團(tuán)，今年也在通過并購整合的方式做強(qiáng)做大。張洋洋在此次論壇上就表示，“我們未來可能也會(huì)從傳統(tǒng)的技術(shù)并購?fù)�產(chǎn)業(yè)并購轉(zhuǎn)化，這和公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)。當(dāng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，并購的態(tài)度和角度也會(huì)發(fā)生變化。”

 

許世剛則在此次峰會(huì)上透露了這家知名民企未來的并購思路。

 

“蘇寧投資是蘇寧控股集團(tuán)旗下專業(yè)從事產(chǎn)業(yè)投資與資產(chǎn)管理的平臺(tái)，未來篩選標(biāo)的有兩條主線，一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，二是技術(shù)進(jìn)步。無論社會(huì)怎么發(fā)展，普通老百姓基層的需求肯定是不斷提高，蘇寧投資會(huì)優(yōu)先選擇更好、更有品質(zhì)的企業(yè)。”許世剛表示。

 

來源：全景網(wǎng)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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