在投資并購(gòu)、IPO、融資租賃、金融機(jī)構(gòu)授信等過程中，為了做出客觀決策、有效控制風(fēng)險(xiǎn)，投資機(jī)構(gòu)、律師、信貸經(jīng)理、審計(jì)、財(cái)務(wù)人員均需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行多維度的盡職調(diào)查。在有限的時(shí)間內(nèi)，盡職調(diào)查的調(diào)查方想要盡可能多維度了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)力、潛力和存在的問題，而被調(diào)查方在全力配合的同時(shí)，也能通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)自身問題，有針對(duì)性地做出改進(jìn)，提升企業(yè)實(shí)力。通過盡職調(diào)查，商業(yè)交易決策人能夠比較全面、快速地掌握風(fēng)險(xiǎn)信息，權(quán)衡之下，做出有利決策。

 

幾乎所有類型的盡職調(diào)查清單都會(huì)包含以下部分：公司基本信息，財(cái)務(wù)信息，資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和設(shè)備，重大合同，員工、保險(xiǎn)，訴訟等，但在不同的業(yè)務(wù)需求下，我們最看重的公司價(jià)值卻是不同的，僅以通用的盡職調(diào)查清單往往無法達(dá)到盡職調(diào)查的目的。那么，在投資、并購(gòu)、金融機(jī)構(gòu)授信、IPO、融資租賃這五種不同的盡調(diào)中，分別要側(cè)重調(diào)查企業(yè)哪些維度的信息?通過這些信息，我們最希望了解企業(yè)的哪些能力?今天阿信將針對(duì)這些情況，分別跟大家探討一下這個(gè)問題，幫您更高效地抓取盡職調(diào)查關(guān)鍵點(diǎn)。

 

一、投資：盈利能力決定可投資性

 

近幾年，在全民VC、全民PE的熱潮下，風(fēng)投的熱度持續(xù)發(fā)酵，然而狂歡之下必有浮躁，如火如荼的市場(chǎng)也難免產(chǎn)生泡沫，這對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求。

 

盡職調(diào)查的一個(gè)重要目的就是為了發(fā)現(xiàn)全民狂歡背后暗藏的危機(jī)。以PE投資為例，投資人最看重的，是企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性。因此，我們?cè)诒M調(diào)的過程中通常要根據(jù)以下幾個(gè)數(shù)據(jù)來捕捉這兩方面能力：

 

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：表示多少資產(chǎn)創(chuàng)造多少銷售收入，反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)。

 

資產(chǎn)負(fù)債率：反映在總資產(chǎn)中，有多少比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。計(jì)算公式：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)*100%。

 

流動(dòng)比率：反映企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)資產(chǎn)越多，流動(dòng)負(fù)債越少，則短期償債能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。

 

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應(yīng)收賬款收回快。否則，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金會(huì)過多地呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常的資金周轉(zhuǎn)。計(jì)算公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

 

把握了這些指標(biāo)，則基本掌握了項(xiàng)目的可投資性。那么，該如何獲取這些企業(yè)數(shù)據(jù)呢?

 

在信用視界的信用報(bào)告中，我們可以獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

財(cái)務(wù)信息模塊可體現(xiàn)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況，并反映企業(yè)的盈利、營(yíng)運(yùn)、償債及發(fā)展能力。資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及相關(guān)財(cái)務(wù)分析可體現(xiàn)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況。通過深入了解目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、債務(wù)償還能力、資金周轉(zhuǎn)能力以及獲利能力有清楚的把握。

 

二、金融授信：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別歸因于現(xiàn)金流預(yù)期

 

對(duì)于有資金信貸需求的企業(yè)，應(yīng)不應(yīng)該放款?授信的額度如何確定?這都是盡職調(diào)查過程應(yīng)該解決的問題。

 

授信過程中，所有的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，歸根結(jié)底都是對(duì)現(xiàn)金流的合理預(yù)期。基于真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們能夠通過計(jì)算分析出企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)過程中缺少多少流動(dòng)資金，得到企業(yè)實(shí)際資金需求量后再綜合風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，例如抵押物評(píng)估價(jià)值，保證人風(fēng)險(xiǎn)限額等條件來最終確定該企業(yè)的授信額度。

 

而在編寫專業(yè)的企業(yè)盡職調(diào)查報(bào)告時(shí)，在企業(yè)提供了足夠期數(shù)的報(bào)表及科目明細(xì)的前提下，授信人員需要計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率，描繪變化趨勢(shì)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)生產(chǎn)周期和特點(diǎn)進(jìn)行進(jìn)一步詳細(xì)說明。

 

另外，授信人員還需要進(jìn)行征信調(diào)查，在此環(huán)節(jié)中，可以借助第三方征信機(jī)構(gòu)的信用報(bào)告，結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的短期借款、應(yīng)付票據(jù)和長(zhǎng)期借款三項(xiàng)數(shù)據(jù)與征信報(bào)告進(jìn)行核對(duì)，盡可能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)和現(xiàn)金流情況;另外，也可借助信用報(bào)告中的司法判決信息，判斷目標(biāo)企業(yè)是否存在失信或大額執(zhí)行標(biāo)的等高危情況。

 

三、IPO：能否持續(xù)盈利是核心

 

IPO盡調(diào)中，擬上市公司是被盡調(diào)方，實(shí)施盡調(diào)的主體是券商和律師，會(huì)計(jì)師在出報(bào)告前的審計(jì)本身就是一個(gè)調(diào)查過程。決定公司能否IPO的條件是什么呢?這我們可以歸結(jié)為三個(gè)方面：第一方面是能否持續(xù)盈利;第二方面是是否具備獨(dú)立的法人地位;第三方面是過去經(jīng)營(yíng)是否合法合規(guī)。

 

第一方面是最核心的內(nèi)容，即考核公司是否真實(shí)盈利、能否在未來持續(xù)盈利。無法盈利的企業(yè)會(huì)帶來很多衍生問題，尤其是財(cái)務(wù)的真實(shí)性問題，財(cái)務(wù)造假對(duì)于券商律師會(huì)計(jì)師而言都是巨大的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及相關(guān)財(cái)務(wù)分析可體現(xiàn)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況。通過評(píng)價(jià)目標(biāo)公司過去的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，可以預(yù)測(cè)未來發(fā)展的趨勢(shì)，并預(yù)知將來的信用能力。

 

第二方面是否具備獨(dú)立法人地位，即在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)五個(gè)方面獨(dú)立，其中業(yè)務(wù)獨(dú)立問題相對(duì)而言較難確認(rèn)，比如對(duì)于下游客戶的重大依賴可能成為IPO難以逾越的障礙。因此我們要詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)的上下游企業(yè)信息。

采購(gòu)及銷售信息體現(xiàn)的是目標(biāo)公司的上下游信息，包括企業(yè)采購(gòu)及銷售情況、供應(yīng)商及客戶情況。

 

采購(gòu)和銷售信息這兩大模塊體現(xiàn)的是目標(biāo)公司的上下游信息，涵蓋了目標(biāo)公司的付款方式、上下游的企業(yè)類型、數(shù)量、區(qū)域等內(nèi)容。通過信用視界的報(bào)告分析師跟上下游企業(yè)進(jìn)行溝通，還可以從側(cè)面了解目標(biāo)企業(yè)的付款情況、交貨情況、產(chǎn)品質(zhì)量等，進(jìn)而獲取目標(biāo)企業(yè)在部分供應(yīng)商中的信用情況。

 

第三方面是報(bào)告期間是否有重大違法違規(guī)行為，過去的重大違法違規(guī)行為的影響是否持續(xù)到報(bào)告期，包括喜聞樂見的重大出資不實(shí)、稅務(wù)、非法集資問題等等。

公共記錄模塊主要體現(xiàn)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)于目標(biāo)公司的評(píng)價(jià)、獎(jiǎng)勵(lì)、懲罰、檢測(cè)等，負(fù)面信息可直接提現(xiàn)目標(biāo)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)。

 

該模塊主要體現(xiàn)了行業(yè)協(xié)會(huì)、工商稅務(wù)及各類媒體等方面對(duì)于目標(biāo)公司進(jìn)行的評(píng)價(jià)、獎(jiǎng)勵(lì)、懲罰、檢測(cè)等，其中涉及的負(fù)面信息可以直接提現(xiàn)目標(biāo)公司存在的風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，高層管理風(fēng)險(xiǎn)等。

 

四、并購(gòu)：關(guān)注交易收益與安全

 

并購(gòu)盡調(diào)更關(guān)注交易是否劃算和安全，影響交易是否劃算的點(diǎn)包括：業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，業(yè)務(wù)預(yù)期前景，預(yù)期的交易收益和風(fēng)險(xiǎn)是否匹配。這些方面更多地會(huì)體現(xiàn)在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。

采購(gòu)及銷售信息體現(xiàn)的是目標(biāo)公司的上下游信息，包括企業(yè)采購(gòu)及銷售情況、供應(yīng)商及客戶情況。

 

通過采購(gòu)及銷售信息，我們可以從側(cè)面了解目標(biāo)企業(yè)的付款情況、交貨情況、產(chǎn)品質(zhì)量等，獲取業(yè)務(wù)的實(shí)際操作情況。而業(yè)務(wù)預(yù)期前景往往受多方面因素的共同影響，在信用視界所出具的信用報(bào)告中，覆蓋了行業(yè)背景及行業(yè)核心指標(biāo)的走勢(shì)，也可從一定程度上反映業(yè)務(wù)的預(yù)期前景。

而影響交易安全的因素則包括：財(cái)務(wù)真實(shí)性，是否存在或有負(fù)債等問題，業(yè)務(wù)和交易是否有法律風(fēng)險(xiǎn)等問題。

 

五、融資租賃：全面分析承租人風(fēng)險(xiǎn)

 

對(duì)于融資租賃企業(yè)來說，在貸前對(duì)承租人進(jìn)行盡職調(diào)查是最重要的風(fēng)控手段，融資租賃公司會(huì)為每一個(gè)潛在的承租人進(jìn)行盡職調(diào)查，多維度分析潛在承租人情況，確保能給融資租賃企業(yè)的最終決策提供準(zhǔn)確的依據(jù)。在融資租賃領(lǐng)域的盡職調(diào)查中，主要需要了解企業(yè)的如下三方面信息：

 

財(cái)務(wù)信息：企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債情況能夠反映公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力、現(xiàn)金流等。

 

經(jīng)營(yíng)狀況：實(shí)際控制人、關(guān)聯(lián)公司、涉訴信息。

 

行業(yè)信息：當(dāng)?shù)匦袠I(yè)市場(chǎng)狀況，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況。

 

其中，目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)公司往往錯(cuò)綜復(fù)雜，人工查詢非常容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)關(guān)系的遺漏。通過信用視界的信用報(bào)告，我們能夠全面了解法定代表人對(duì)外任職和投資的信息，挖掘完整的企業(yè)關(guān)系鏈。

 

▼ 現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)：考察與核實(shí)企業(yè)的真實(shí)情況

 

在幾乎所有的盡職調(diào)查中，現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)都是比較常用的方法，與線上盡調(diào)和信用報(bào)告形成有力的補(bǔ)充，互相驗(yàn)證。實(shí)地考察更側(cè)重調(diào)查企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)情況、生產(chǎn)組織情況、實(shí)際生產(chǎn)能力、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)情況、訂單、應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)情況、固定資產(chǎn)維護(hù)情況、周圍環(huán)境狀況、用水、用電、排污情況、員工的工作態(tài)度及紀(jì)律等。

 

作為盡職調(diào)查流程中尤為重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，實(shí)地走訪一方面可以考察企業(yè)當(dāng)?shù)氐纳�產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境狀況，另一方面可以核實(shí)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及相關(guān)財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)性。

 

但對(duì)于一般企業(yè)而言，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研費(fèi)時(shí)費(fèi)力，成本較高。通過委托第三方幫助開展盡職調(diào)查工作，可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)嫁時(shí)間和人力成本的目的。信用視界亦可提供線下盡調(diào)服務(wù)，凝聚眾多專業(yè)外訪人員，服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)主要城市。在接受企業(yè)委托后，當(dāng)天即可調(diào)取目標(biāo)客戶信息，1-3天匯總整理完成，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)與線下調(diào)查交叉驗(yàn)證，全面排查風(fēng)險(xiǎn)，保證交易安全。

 

▼盡調(diào)失察：輕視風(fēng)險(xiǎn)將埋下重大隱患

 

盡職調(diào)查被指失察、“不走心”等事件屢屢發(fā)生，這不僅會(huì)給企業(yè)帶來輿論危機(jī)，還會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)排查留下極大的隱患。

 

今年5月，國(guó)泰君安作為主辦券商再一次被卷入漩渦中心。連累國(guó)泰君安的哥侖步是一家來自新三板的掛牌公司。被國(guó)泰君安推薦掛牌新三板不足半年，哥侖步先后曝出無法按時(shí)披露2015年年報(bào)、因年報(bào)問題股票停牌并暫停轉(zhuǎn)讓、董事長(zhǎng)快遞辭職信后失聯(lián)、掛牌不足一個(gè)月董事長(zhǎng)已質(zhì)押全部身家、公司公章被公安機(jī)關(guān)接收保管、董事監(jiān)事“相約”辭職等一系列變動(dòng)。

 

對(duì)于國(guó)泰君安在哥侖步掛牌之前的準(zhǔn)備工作，有券商研究員表示并不認(rèn)可。他指出，作為輔導(dǎo)并推薦其掛牌的券商，國(guó)泰君安在對(duì)哥侖步掛牌前的盡職調(diào)查中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)排查做得并不到位。

 

公開資料顯示，在去年12月底發(fā)布的主辦券商對(duì)哥侖步掛牌及公開轉(zhuǎn)讓推薦報(bào)告中，國(guó)泰君安曾對(duì)實(shí)際控制人不當(dāng)控制、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、公司治理不當(dāng)與信披要求不匹配、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑等8類風(fēng)險(xiǎn)作過提示，不少正是哥侖步當(dāng)前面對(duì)的難題。

 

不過，國(guó)泰君安多番論證后在報(bào)告中得出的結(jié)論是：“主辦券商認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力，公司具有良好的投資價(jià)值。”在上述推薦報(bào)告中，國(guó)泰君安曾明確表示做過充分的盡職調(diào)查，并詳細(xì)羅列了盡職調(diào)查的操作環(huán)節(jié)。

 

雖然國(guó)泰君安在報(bào)告的字里行間已經(jīng)透露出了對(duì)公司的隱憂，但這些風(fēng)險(xiǎn)最終被報(bào)告的主要結(jié)論掩蓋。而且哥侖步能順利掛牌新三板也間接說明，國(guó)泰君安輕視了其在報(bào)告中所提示的種種風(fēng)險(xiǎn)。

 

收益往往與風(fēng)險(xiǎn)相伴，而風(fēng)險(xiǎn)控制才是一切交易的核心。面對(duì)種種陷阱，只有經(jīng)過專業(yè)全面的盡職調(diào)查，才能夠最大程度的發(fā)掘交易風(fēng)險(xiǎn)，最終經(jīng)過客觀的權(quán)衡后促成或終止雙方交易。

 

來源:番茄日?qǐng)?bào)

圖片來源：找項(xiàng)目網(wǎng)

盡職調(diào)查