盡職調(diào)查又稱(chēng)為審慎調(diào)查(DD, Due Diligence)。在投資界，選擇何種創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為投資對(duì)象，潛在的投資標(biāo)的是否是具有足夠投資價(jià)值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)者一個(gè)重要的研究問(wèn)題，也是盡職調(diào)查的目的和歸宿。對(duì)于投資標(biāo)的審查可以說(shuō)是完全沒(méi)有覺(jué)得的標(biāo)準(zhǔn)，也是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智的。聰明的盡調(diào)人員可以從與基層人員的簡(jiǎn)單談話(huà)中洞悉到整個(gè)項(xiàng)目的問(wèn)題和和風(fēng)險(xiǎn)漏洞。很多的經(jīng)驗(yàn)都是通過(guò)失敗的教訓(xùn)總結(jié)出來(lái)的。曾經(jīng)有位前輩總結(jié)過(guò)項(xiàng)目盡職調(diào)查的主要幾點(diǎn)：

 

· 見(jiàn)過(guò)90%以上的管理層和股東;

· 8點(diǎn)鐘開(kāi)始;

· 至少走訪(fǎng)7個(gè)部門(mén);

· 在企業(yè)至少呆6天;

· 對(duì)5個(gè)關(guān)鍵要素進(jìn)行調(diào)查;

· 至少考察4個(gè)以上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;

· 至少訪(fǎng)問(wèn)3個(gè)上下游客戶(hù);

· 準(zhǔn)備20個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題;

· 至少與普通員工私下交流1次。

 

以上的項(xiàng)目盡調(diào)經(jīng)驗(yàn)其實(shí)很大程度上也適用于光伏電站項(xiàng)目的篩選。同時(shí)光伏電站項(xiàng)目有自己的特點(diǎn)。作為項(xiàng)目經(jīng)理的你，是否遇到過(guò)手中接到海量的項(xiàng)目可以無(wú)從下手?大量的文件中理不清頭緒，電站現(xiàn)場(chǎng)走了一圈卻無(wú)法定性的確定光伏電站的好壞?很多看似優(yōu)質(zhì)的電站實(shí)際都有種種問(wèn)題會(huì)影響到最后的投資決策。

 

做為光伏投資項(xiàng)目經(jīng)理，針對(duì)手中的項(xiàng)目需要如何篩選?如何進(jìn)行盡職調(diào)查才能準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)光伏電站。

 

電站項(xiàng)目現(xiàn)狀

在光伏的投融資過(guò)程中，很關(guān)鍵的環(huán)節(jié)也是盡職調(diào)查。作為項(xiàng)目審查方，往往會(huì)接觸到這樣那樣的項(xiàng)目，首先為大家總結(jié)下現(xiàn)在國(guó)內(nèi)電站的開(kāi)發(fā)現(xiàn)狀：

 

光伏電站開(kāi)發(fā)過(guò)程紛繁復(fù)雜，同樣的項(xiàng)目從前期手續(xù)流程開(kāi)始就需要走訪(fǎng)不同部門(mén)，辦理各類(lèi)文件，與各個(gè)部門(mén)處理關(guān)系。安排文件進(jìn)度，與相關(guān)公務(wù)人員會(huì)談。到后期的施工，運(yùn)維等等。技術(shù)，文件，產(chǎn)品，財(cái)務(wù)，等等環(huán)節(jié)均可能出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致螻蟻之堤潰千里之穴。因而在開(kāi)發(fā)過(guò)程中很可能涉及到各種各樣的問(wèn)題導(dǎo)致目標(biāo)電站不是合適的資源。

 

工程質(zhì)量參差不齊。同樣類(lèi)型的電站可以有不同的建設(shè)結(jié)果。由不同的產(chǎn)品采購(gòu)，設(shè)計(jì)施工可以導(dǎo)致電站完全不同的表現(xiàn)和壽命，也直接影響到電站最終的運(yùn)維與發(fā)電量。

 

利益架構(gòu)復(fù)雜，作為正常的光伏項(xiàng)目，往往有各方的參與，前期路條開(kāi)發(fā)者，開(kāi)發(fā)商，政府，電網(wǎng)，銀行，當(dāng)?shù)鼐用�，投資者，金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)等等。利益架構(gòu)，股權(quán)等問(wèn)題也是相當(dāng)復(fù)雜。

 

項(xiàng)目數(shù)量多，由于光伏電站技術(shù)相對(duì)成熟，收益穩(wěn)定，政策扶植，近幾年在資產(chǎn)荒的環(huán)境下，打量投資商專(zhuān)向開(kāi)發(fā)光伏電站，也積累了不少的在開(kāi)發(fā)與已開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目。然而問(wèn)題在于其中并非所有光伏電站成功實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)。

 

優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源緊缺。合規(guī)性好，質(zhì)量?jī)?yōu)良的電站資源少之又少，隨著地面電站資源的開(kāi)發(fā)，國(guó)家對(duì)土地性質(zhì)逐步要求嚴(yán)格，合適的土地資源越來(lái)越少。同時(shí)國(guó)家補(bǔ)貼逐步下調(diào)，建設(shè)成本下降幅度無(wú)法同步的情況下，投資收益率逐步下滑。

 

為什么需要盡調(diào)

 

首先對(duì)光伏類(lèi)項(xiàng)目做盡職調(diào)查，往往出于一下幾點(diǎn)項(xiàng)目需求：

 

1、在建項(xiàng)目或者未見(jiàn)項(xiàng)目業(yè)主或者epc需要合作開(kāi)發(fā);

2、在建項(xiàng)目或者未建項(xiàng)目業(yè)主需要融資;

3、在建項(xiàng)目epc需要過(guò)橋資金;

4、已建項(xiàng)目需要融資租賃;

5、已建項(xiàng)目出售。

 

基于以上幾點(diǎn)的需求，建議項(xiàng)目盡調(diào)按照如下步驟逐一推進(jìn)。

 

項(xiàng)目投資文件初審

 

土地

土地性質(zhì)是十分重要的一點(diǎn)：

 

國(guó)土資源部向天津市國(guó)土資源和房屋管理局回復(fù)關(guān)于光伏發(fā)電用地有關(guān)事項(xiàng)的函中表示，對(duì)于使用農(nóng)用地新建光伏發(fā)電項(xiàng)目的，包括光伏方陣在內(nèi)的所有用地均應(yīng)按建設(shè)用地管理，依法履行規(guī)劃、計(jì)劃、轉(zhuǎn)用、征收、供應(yīng)手續(xù)，其中農(nóng)用地的類(lèi)型按照土地調(diào)查成果認(rèn)定，光伏方陣的面積按照《光伏發(fā)電站工程項(xiàng)目用地控制指標(biāo)》核定。

 

同時(shí)林地原則上不允許建設(shè)光伏電站，宜林地可以采用林光互補(bǔ)的方式建設(shè)光伏電站。

 

 

因而在審核文件時(shí)關(guān)鍵的一點(diǎn)是了解是否有省或者至少市國(guó)土規(guī)劃局出具的土地規(guī)劃說(shuō)明。另外還審核林業(yè)局的批復(fù)。部分文件含糊其詞，并未對(duì)土地性質(zhì)進(jìn)行定義，只申明適合光伏電站建設(shè)，也會(huì)給電站造成潛在的合規(guī)性不確定性。如果土地性質(zhì)無(wú)法符合相關(guān)法律規(guī)定，那么就會(huì)涉及到調(diào)規(guī)等問(wèn)題。

 

備案

盡職調(diào)查時(shí)，需要關(guān)注光伏項(xiàng)目備案權(quán)限。

 

2013年8月29日，國(guó)家能源局發(fā)布《光伏電站項(xiàng)目管理暫行辦法》，將光伏電站的核準(zhǔn)制改為備案制，由省級(jí)主管部門(mén)對(duì)光伏項(xiàng)目實(shí)施備案管理。目前，部分省份例如內(nèi)蒙古、甘肅已將備案權(quán)限進(jìn)一步下放至地市級(jí)。

 

分布式光伏電站則依據(jù)《分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目管理暫行辦法》，由省級(jí)以下能源主管部門(mén)實(shí)行備案管理，具體備案辦法由各省級(jí)人民政府制定。不少省份分布式光伏電站的備案權(quán)限已下放到了縣、市一級(jí)。

 

接入

 

做一、二次接入設(shè)計(jì)方案(設(shè)計(jì)院)；

 

交給省電力公司審查(發(fā)策處)；

 

交給國(guó)家電網(wǎng)公司評(píng)審(經(jīng)研院)；

 

拿到正式批復(fù)(國(guó)網(wǎng)公司)；

 

組織驗(yàn)收(省電力公司生產(chǎn)計(jì)劃部或者綜合計(jì)劃部與省電科院以及地方調(diào)度部門(mén))；

 

整改——簽訂調(diào)度協(xié)議，并網(wǎng)協(xié)議，調(diào)度協(xié)議，購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議(省電力公司)，供用電合同(地方調(diào)度單位)。

 

有功無(wú)功檢測(cè)，電能質(zhì)量檢測(cè)，低電壓穿越，逆變器實(shí)驗(yàn)，防孤島裝置，SVC靜態(tài)調(diào)試實(shí)驗(yàn)報(bào)告(委托省電科院)。

 

最后并網(wǎng)前拿到發(fā)電許可證(省電監(jiān)會(huì))；

 

拿到了并網(wǎng)發(fā)電許可證，才算是真正的有了售電的許可，也算是代表了電站相關(guān)手續(xù)比較齊全。因而在檢查光伏電站合規(guī)性文件時(shí)可以著重關(guān)注。

 

項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)至少調(diào)查三天

 

項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)要去，也一定要呆上幾天。了解現(xiàn)場(chǎng)具體的環(huán)境情況，電站的日常運(yùn)行與運(yùn)維，并與現(xiàn)場(chǎng)人員進(jìn)行交流，查閱實(shí)際文檔。

 

同時(shí)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)與相關(guān)人員交流：

 

項(xiàng)目開(kāi)發(fā)：項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，也是項(xiàng)目經(jīng)理，算是對(duì)電站整體比較了解的人。與他們交談可以從電站初期一直到后期有大概的了解，掌握前期開(kāi)發(fā)事項(xiàng)與相關(guān)合規(guī)性，項(xiàng)目權(quán)屬與相關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題。

 

項(xiàng)目建設(shè)EPC：可以了解到施工，與部分產(chǎn)品相關(guān)的問(wèn)題。

 

現(xiàn)場(chǎng)運(yùn)維：運(yùn)維體系架構(gòu)，事故處理機(jī)制，運(yùn)維保障，光伏電站硬件維護(hù)等。

 

項(xiàng)目融資：項(xiàng)目的整體融資貸款情況，相關(guān)的資金成本。以上直接影響到項(xiàng)目的權(quán)屬和收益率。

 

政府：部分光伏項(xiàng)目有政府參與，同時(shí)很多相關(guān)的手續(xù)文件是需要政府的審批，因而與政府人員交流，可以了解到當(dāng)?shù)貙?duì)標(biāo)的項(xiàng)目的態(tài)度看法。對(duì)于光伏扶貧項(xiàng)目，了解政府在其中的利益架構(gòu)也是十分重要的。

 

居民：建議不要小看當(dāng)?shù)鼐用竦挠绊�。很多電站在建設(shè)過(guò)程中受到當(dāng)?shù)鼐用竦淖璧K比較大。也是很多時(shí)候，土地租賃協(xié)商需要當(dāng)?shù)孛繎?hù)居民的手印，排除當(dāng)?shù)貙?duì)項(xiàng)目的阻礙。

 

電網(wǎng)公司：電網(wǎng)公司直接影響到光伏發(fā)電的并網(wǎng)，定期審核與運(yùn)維。

 

技術(shù)盡職調(diào)查

 

技術(shù)盡職調(diào)查往往由第三方進(jìn)行主要包含以下幾方面內(nèi)容：

 

1、現(xiàn)場(chǎng)巡查與視檢：主要包括外觀(guān)檢測(cè)，建設(shè)情況檢測(cè)，遮擋，陰影問(wèn)題等一切可以不需要電器檢測(cè)而發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題。目前很多視檢也應(yīng)用無(wú)人機(jī)完成。

2、相關(guān)產(chǎn)品檢測(cè)：包含組件，逆變器，匯流箱和線(xiàn)纜等的檢測(cè)。利用到的儀器也有各種電表，EL，紅外熱成像等。

3、技術(shù)文件審查：可研，設(shè)計(jì)方案與圖紙，產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)與質(zhì)保，技術(shù)運(yùn)維合同，epc合同，施工記錄，氣象數(shù)據(jù)與電站建模的分析。

4、電站運(yùn)行數(shù)據(jù)：獲取光伏電站相關(guān)上報(bào)發(fā)電量可以最準(zhǔn)確的分析光伏電站的效率和收益。同時(shí)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)模型和分析，可以了解電站的質(zhì)量與薄弱環(huán)節(jié)，是十分重要的數(shù)據(jù)資源。

 

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

 

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)直接關(guān)系到光伏電站的收益。光伏電站的收益受發(fā)電量，電價(jià)補(bǔ)貼，限電上網(wǎng)電量等的影響。同時(shí)考慮到外部因素，貸款成本，融資租賃等相關(guān)的資金費(fèi)用直接影響了項(xiàng)目的收益率測(cè)算。

 

現(xiàn)金流：電站的現(xiàn)金流對(duì)光伏電站的再融資影響很大。良好穩(wěn)定的現(xiàn)金流是電站再融資的關(guān)鍵保障。然而很多光伏電站在建設(shè)初期由于未被列入財(cái)政部的補(bǔ)貼名錄，有所拖延而導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)。這樣相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)就要提供現(xiàn)金流的補(bǔ)助。

 

IRR：內(nèi)部收益率直接影響到電站的投資收益，在前幾期詳細(xì)介紹了irr的計(jì)算方法。不同公司的計(jì)算結(jié)果有所差別，這主要是由于模型的架構(gòu)和假設(shè)是有所不同的，因而在雙方合作初期需要對(duì)模型和結(jié)果進(jìn)行比對(duì)。

 

財(cái)務(wù)盡調(diào)涉及到公司層面的財(cái)務(wù)問(wèn)題，包括之前的公司股權(quán)架構(gòu)與利益分配，相關(guān)稅收等，才調(diào)查時(shí)圍繞公司的主要股權(quán)架構(gòu)與實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表重點(diǎn)關(guān)心：

 

1、歷史數(shù)據(jù)的真實(shí)性、可靠性;

2、財(cái)務(wù)與現(xiàn)金流預(yù)測(cè);

3、是否有表外負(fù)債?

4、內(nèi)控制度的健全性;

5、稅務(wù)問(wèn)題：是否;

 

法務(wù)盡職調(diào)查

 

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，法務(wù)上往往關(guān)注一下問(wèn)題：

 

電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓方已經(jīng)清償項(xiàng)目公司的全部債務(wù)(如設(shè)備等應(yīng)付款項(xiàng)等);

 

電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓方持有轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司的100%股權(quán);

 

標(biāo)的公司注冊(cè)資本均已交足，且標(biāo)的公司的股權(quán)質(zhì)押等第三方擔(dān)保措施已經(jīng)解除(如有)；

 

標(biāo)的公司是目標(biāo)項(xiàng)目前期籌建、投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的唯一法律實(shí)體，其形成資產(chǎn)的所有權(quán)和一切權(quán)益歸屬于標(biāo)的公司所有。

 

標(biāo)的項(xiàng)目是否已取得項(xiàng)目備案及當(dāng)年度建設(shè)指標(biāo)文件，獲得接入系統(tǒng)批復(fù)和合法合規(guī)的全部用地手續(xù)及權(quán)屬文件，以及目標(biāo)項(xiàng)目全部建成并網(wǎng)投產(chǎn)。確保項(xiàng)目正常列入國(guó)家補(bǔ)貼和省級(jí)資金補(bǔ)助目錄。

 

有關(guān)光伏電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓問(wèn)題

 

根據(jù)《光伏電站項(xiàng)目管理暫行辦法》、《關(guān)于規(guī)范光伏電站投資開(kāi)發(fā)秩序的通知》等規(guī)定，各地能源主管部門(mén)對(duì)光伏電站項(xiàng)目在投產(chǎn)前進(jìn)行項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓或變更項(xiàng)目投資主體事宜普遍明確地持否定態(tài)度，即已經(jīng)備案的光伏電站項(xiàng)目在投產(chǎn)前原則上不得進(jìn)行項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓或變更項(xiàng)目投資主體。相關(guān)主管部門(mén)對(duì)于項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓或項(xiàng)目投資主體變更的理解不僅包括項(xiàng)目建設(shè)主體的變更，亦包括已備案的項(xiàng)目建設(shè)主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)(包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、其他投資方增資入股等情形)。所謂“投產(chǎn)”指并網(wǎng)發(fā)電。

 

對(duì)于擅自變更項(xiàng)目重大事項(xiàng)等違規(guī)行為，監(jiān)管部門(mén)可采取通報(bào)、責(zé)令投資主主體限期完善相關(guān)手續(xù)、暫�？稍偕�能源電價(jià)補(bǔ)貼等方式處理;針對(duì)倒賣(mài)“路條”及核準(zhǔn)(備案)文件的行為，則可將責(zé)令限期整改、將出讓方投資主體納入不良信用記錄、取消可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼、依法給予行政處罰等方式處理;涉嫌犯罪的，還將依法移送司法機(jī)關(guān)。

 

此外，根據(jù)《中華人民共和國(guó)合同法》第五十二條的規(guī)定，違反法律、行政法規(guī)強(qiáng)制性規(guī)定的合同無(wú)效。盡管前述規(guī)范光伏市場(chǎng)秩序的一系列文件均非國(guó)務(wù)院頒發(fā)的行政法規(guī)，但如若交易一方提起合同效力之訴，人民法院在審理該類(lèi)案件時(shí)仍可能考慮到倒賣(mài)行為可能存在損害國(guó)家利益或社會(huì)公共利益，有悖公序良俗而判決合同無(wú)效。

 

來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)

圖片來(lái)源：找項(xiàng)目網(wǎng)

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